推荐逻辑：公司是一家基于大数据的技术驱动型新媒体营销服务商，主打新媒体营销客户代理服务和新媒体广告交易系统服务，业绩表现优异、发展劲头足。

    　　2019 年营收19.8 亿元，同比增长63.4%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增加63.9%，近三年均保持高速增长。1）从内部来看，公司背靠新浪且逐渐独立，有行业领军人加持，业务主要面向中腰部KOL，充分利用其优势帮助广告主实现精准营销，核心竞争力突出。2）从外部来看，KOL 营销行业发展潜力大、空间足，相关政策法规大力扶持，为其保驾护航。

    　　天下秀虽背靠新浪，但逐渐摆脱对其业务依赖。新浪集团为公司第一大股东，直接持有公司19.79%股份，并通过旗下的新浪微博持有公司8.79%股份，一共持股28.58%。公司随业务发展，对新浪集团及其关联方的销售金额和采购金额占比都逐年下降，2017 年、2018 年及2019 年1-3 月销售金额占比分别为8.6%、5.5%和0.4%，采购金额占比分别为35.0%、22.4%和13.2%。

    　　天下秀充分利用中腰部KOL 优势帮助广告主实现精准营销。头部KOL 知名度高、影响广，并不需要通过中间平台来与广告主达成合作，尾部KOL 目前不具有市场竞争优势，公司抓住这一特点，主要面向中腰部KOL，通过打造优质的中间平台，将其与广告主有效链接，使其势能得到全部释放，同时，在势能释放过程中，公司也形成了自己的核心竞争力。

    　　KOL 营销行业发展潜力巨大。原因有：1）在去中心化趋势下，从中国KOL 营销行业产业链（广告主-互联网媒体和应用平台-消费者）来看，KOL 营销成为最重要的营销方式之一。2）KOL 营销相较传统营销更加精准、快速地传递品牌价值，促进消费，实现广告效果转化。3）KOL 营销市场虽发展迅猛，但市场渗透率仍有较大提升空间，2020 年其规模仅占整个互联网营销市场的16.7%。4）政府出台行业相关扶持政策，包括鼓励电子商务的普及和发展，推动更多电子商务平台的建立，对电子商务的发展提出指导和规范、典型问题做出规定，对行业不足的部分进行修正和完善。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年，天下秀的EPS 分别为0.22 元、0.35元、0.55 元，对应的PE 分别为55 倍、35 倍、22 倍，考虑到公司极强的平台属性和背靠新浪微博强大的红人资源，首次覆盖，给予“持有”的投资评级。

    　　风险提示：行业政策发生变化的风险、公司经营不及预期的风险、互联平台竞争加剧的风险。