事件:公司公告15 年三季报:实现营业总收入1.29 亿元,比去年同期增长1135.33%;归属于上市公司股东的净利润1353.50 万元,比去年同期增长10.18%。

    点评:

    威尼斯小镇交房使得收入成本大增,大额营业外收入扶正净利润。威尼斯小镇交房,预售房款结转收入,导致公司前三季度营业收入同比增长1135.33%,结转对应成本使得营业成本同比增长1239.5%,进一步扩大了毛利亏损幅度。同时,子公司非流动资产处置损益使得营业外收入由0 提升至7987.10 万元,直接扶正净利润。

    借款增加导致财务费用大幅提升。今年三季度公司长期借款增加至3.74 亿元,跟去年年底1.5 亿元的长期借款相比,增长149.0%,导致三季度财务费用同比增长107.76%。

    九龙山营销显积极,资产整合加速。自去年开始,公司通过举办自行车联赛、马术表演、水上运动优惠活动、谢师宴、烧烤、婚礼举办、高尔夫练习套餐等活动进行积极营销,一改之前消极运营的现象。同时,对于非核心资产的剥离处置和核心资产的恢复运营,公司的资产脉络逐渐理清,有助于未来与大股东旗下其他资产的对接。

    海航资产注入可期。公司自6 月2 日起停牌,公告将对接大股东旗下相关旅游类基金、第三方支付业务、在线旅游等业务及资源,公司未来将成为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营业务的唯一整合平台。

    维持“推荐”评级。我们预计公司2015 年EPS 为-0.05 元,公司拥有的九龙山度假区运营逐步恢复和海航集团的旅游金融类资产注入带来基本面转好现象超预期,我们给予“推荐”评级。

    风险提示:(1)1)资产注入进度不如预期;(2)业绩恢复进程低于预期;(3)自然灾害等不可抗力。