投资要点

    海航旗下休闲度假业务唯一平台#。2011年海航入住公司成为控股股东时承诺将公司作为海航集团旗下旅游休闲度假区开发与经营的唯一整合平台。目前,海航已成为全产业链旅游运营商,公司将作为海航旗下旅游休闲度假运作平台。

    借牛市之风,海航系铺开资本运作大网。2015年借助国内牛市之风,海航集团旗下5家上市公司推出资本运作方案,主要涉及业务拓展和海航内部资产重组。九龙山作为海航旅游休闲度假区开发与经营的唯一整合平台,背靠海航丰富旅游资产,在股权纷争解决和海航系资本运作全面铺开的背景下,或存在集团资源整合预期。

    海航牵手网易,打开线上发展空间。2015年5月19日,海航旅游集团和网易在互联网旅游和互联网金融(光大证券参与)展开合作,并成立合资公司,我们认为此次合作将为海航注入互联网新思维,有助于打开线上发展空间,同时为线上九龙山以及金融九龙山业务开发提供经验支撑。

    被忽视的迪士尼概念股,景区将受益于迪士尼效应。上海迪士尼预计将于明年春季开业,而九龙山景区是除上海本地景区外距离上海迪士尼最近的上市公司景区,迪士尼对景区的辐射效应尚未被市场充分挖掘。九龙山距离长三角核心城市仅一小时车程,金山铁路现从上海南站通往金山卫站,预计未来将延伸至九龙山脚下,另外,规划中的沪榨杭铁路计划2017年开建。

    盈利预测及投资评级:我们预计15年EPS为0.10元,公司目前市值190亿,其持有的10平方公里土地和1,800亩围垦开发价值对当前市值具有较强支撑;随着公司股权纷争解决,经营环境改善,或存在集团资源整合预期;集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区迪士尼概念尚未被充分挖掘,维持“增持”评级。

    风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。