近期，我们走访了九龙山，与公司高管就未来发展等相关问题进行了交流

    完全转型为地产类公司。目前，公司已将原有的纺织业务、服装销售业务以及印刷业务股权转让出上市公司，并且在2008年通过股权转让方式又将浙江九龙山国际高尔夫俱乐部有限公司75%的股权、九龙山游艇俱乐部（平湖）有限公司50%的股权从上市公司内转让出去。现阶段，公司仅有的旅游项目为九龙山马球俱乐部，因此，我们认为，单纯就上市公司业务来看，公司已完全转型为地产类公司。

    公司基本面已有根本改变。据2008年报披露，一期房产销售约2.2万平方米，签约金额约人民币4亿元，已预收房屋销售款1.65亿元。经过跟公司人员了解，一期房产销售顺利，销售额进一步扩大，目前已签订的房产销售合同总价约5亿元。这部分利润将分别在2009年和2010年确认，预计2009年确定收入在2.2 亿元左右，2010年确认剩下的2.8亿元收入。相对2008年较低的经营业绩来说，公司的业绩进入了高速增长阶段，增长率分别为900%和100%左右。

    融资渠道多样。总体来看，公司开辟了多种融资渠道，非公开增发、BT融资以及大股东减持套现资金的无偿使用。这说明公司对资金的渴求比较强烈，未来公司的运转的好坏主要看公司资金量是否充裕。

    给予"谨慎推荐"评级：公司依靠地产销售进入了快速增长期，未来业绩提升幅度较大，预计2009年公司每股收益将达到0.30元。据了解，公司目前开发建设约占总量的20%，公司的储备资源及未来可持续发展的空间巨大。但考虑到公司动态市盈率为34倍，估值略有偏高，给予"谨慎推荐"评级

    存在风险因素：资金量问题，公司对资金的需求比较大，这也成为了公司地产业务成败的关键影响因素。