战略调整中步步凸显旅游地产主业。

    公司自2005 年来进行战略调整后，主营业务已从服装业逐渐转型为房地产、商业地产综合开发、印刷等，公司通过股权转让等方式逐步剥离了与纺织服装有关的非主业资产。本次增持九龙山股份，说明李勤夫对公司未来发展充满信心。

    我们认为，本次转让是公司股权结构梳理的重要组成部分，预计未来李勤夫有可能对其持有的包括除九龙山上市公司之外的股权进行进一步的整合，甚至进一步收购松冈典之的另外的8838 万股B 股、进一步增持浙江九龙山开发投资有限公司的股权、退出与主业无关的副业等等。本次转让说明了李勤夫先生更加关注于股份公司新主业——九龙山休闲度假地产项目的发展，将公司的未来盈利寄托在该项目的成功发展之上，也表明了他专注于九龙山房产项目开发的决心。

    关于国土资源部对九龙山高尔夫项目的处罚公告

    本月12 日，国土资源部公布的2004-2006 年重大土地违规项目中包括九龙山高尔夫俱乐部的土地，我们注意到违规用地中有832 亩为基本农田，公司6 月初曾经公告预将高尔夫公司转让，与公司交流获释，高尔夫公司的转让不会受影响 ，但我们认为如果土地违规得以彻底查处的话，高尔夫场地的面积将比原来缩小约1/3，即球道数量减少到18 球道（原计划27 球道）。对于浙江九龙山开发投资有限公司而言，土地均属合法获取，未来开发房地产和休闲度假设施建设基本不会收到影响。

    风险提示：

    公司赖以盈利的房产项目是否能够有效销售尚存在不确定性，未来一段时间内公司可能存在着资金短缺的风险，这有可能会制约公司的发展。

    业绩预测及评级。

    我们预测公司07、08 和09 年的EPS 分别为0.58 元、1.00 元和1.07 元。考虑到公司的盈利能力和未来成长性，按照08 年20-25 倍动态市盈率，我们给出公司股票的目标价为20.00-25.00 元。投资评级为现价（12.98 元）买入。