事件

    公司发布23 年一季报，23Q1 实现营收12.4 亿元，yoy-10.5%，归母净利0.29 亿元，yoy+13.76%，扣非业绩-0.18 亿元，非经常性损益中有3400 万元为政府补助。

    消费电子低迷及氧化锆价格下降，拖累营收规模公司Q1 收入同比下降10.5%，我们判断原因：1）电子玻璃Q1 为淡季且行业景气度仍未有明显恢复；2）新材料业务收入或有所下降，我们判断主要与今年以来氧化锆价格下降有关，后续公司新材料业务中高附加值产品有望放量，未来仍有望量价齐升。

    跟随消费电子周期，盈利能力下滑

    公司Q1 净利率3.31%，同比下降0.1pct，环比下降2.5pct；毛利率12.86%，同比降1.92pct，环比下降7.74pct。主要原因系：1）新材料去年盈利水平较高；2）显示模组行业仍处于去库存阶段，对公司的盈利能力影响较大，我们预计今年盈利能力有望缓慢提升。

    此外，目前在建年产1350 万片笔电/车载触控显示模组生产线项目由于临时管控有所延期（预计4-5 月投产），有望在传统消费电子旺季贡献业绩。

    其余看点：公司UTG 产品独供解除，实现市场批量导入，同时UTG 原片一次成型、UTG/UFG 新加工工艺持续开发，二期将根据市场情况和工艺进步情况，匹配项目建设进度。

    新材料多点开花，维持“买入”评级

    我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张，盈利能力具备较大改善空间。从产品发布趋势看，我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量，公司在UTG 领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。UTG 超薄玻璃在行业中的应用范围，已从手机扩展到笔记本/卷轴显示/屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域。我们预计23-25 年公司归母净利1.8/2.6/4 亿元，对应PE 67/46/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、UTG 二期产能投放不及预期、UTG 供应大幅增加使得盈利能力不及预期