年归母净利润基本符合市场一致预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入46.23 亿元（YoY-31.49%）；归母净利润1.40亿元（YoY-34.79%），扣非归母净利润225 万元（YoY-96.51%），公司表示主要系：受终端消费电子市场需求疲软影响，显示材料业务出货量下滑严重。对应4Q22 收入9.40 亿元（YoY-50.61%）；归母净利润3,603 万元（YoY-49.47%）。公司2022 年拟发放现金股利0.05 元/股（含税）。

    　　发展趋势

    　　终端需求疲软下显示业务下滑较大，拖累整体盈利能力。2022 年公司显示材料业务实现营收32.33 亿元，同比下降41.21%，净利润-4,983.48 万元，同比下降143.70%，公司表示主要系受疫情影响终端消费电子市场需求较弱，显示产品出货量大幅下滑。2022 年显示材料业务毛利率13.59%，同比下降2.85ppt，我们判断主要系2022 年全球笔电和平板出货量减少，公司液晶显示模组产线稼动率有所下降，拖累显示业务盈利能力。

    　　我们看好2023 年终端市场温和复苏下，公司显示材料业务有望逐季好转。

    　　应用材料业务逆势增长，毛利率大幅提升。2022 年公司应用材料实现收入13.51 亿元，同比增长14.87%，净利润2.74 亿元（不含分部抵消部分），同比上升41.78%，主要系公司围绕锆、硅、钛系，持续扩大产品布局，球形石英粉、纳米钛酸钡等产品多点开花。此外，公司通过提前战略性备料，2022 年应用材料业务毛利率同比提升6.90ppt 至29.19%。我们看好球形石英粉等材料产能扩张后带来应用材料板块业务新的收入贡献。

    　　看好未来UTG+高纯合成二氧化硅双轮驱动业绩增长。展望未来：1）显示材料板块，IDC 预测2023 年全球折叠屏手机出货量将同比增长50%至2200 万部。我们认为公司在UTG 原片和后道加工工艺上有强大的国产替代优势。2）应用材料板块，公司公告5000 吨高纯合成二氧化硅项目正按计划推进，我们看好高端硅基材料顺利投产后有望成为公司第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑终端消费电子需求持续低迷以及部分材料价格有所下降，下调2023 年净利润预测17.8%至1.73 亿元；新引入2024 年净利润预测2.32 亿元。当前股价对应2024 年57.2 倍P/E。考虑2024 年UTG 和高纯合成二氧化硅业务或将放量，切换至2024 年SOTP 估值，维持跑赢行业评级，上调目标价24.6%至14.70 元目标价（2024 年59.9 倍P/E），有4.8%上行空间。

    　　风险

    　　高纯合成二氧化硅投产进度不及预期，UTG 客户导入不及预期。