投资要点

    　　公司披露2022 年报。实现营收46.23 亿元，同比-31.49%，实现归母净利1.40 亿元，同比-10.83%，扣非后归母净利0.02 亿元，同比-96.77%。其中，单四季度实现营收9.40 亿元，同比-36.47%，归母净利0.36 亿元，同比+164.32%，扣非后归母-0.44 亿元，同比-4.26%。

    　　公司2022 年度实现综合毛利率17.12%，较上年同期+0.64pct。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率14.78%、18.10%、15.72%、20.60%，分别较上年同期变动+1.50、+3.90、-2.04、-0.82 个百分点；2）分产品来看，公司的显示材料产品、应用材料产品的毛利率分别为13.59%、29.19%，分别同比变动-1.40pct、+6.90pct。

    　　公司2022 年期间费用占比为13.95%，较上年同期+2.72 个百分点。销售费用率2.09%，同比+0.45 个百分点；管理费用率4.52%，同比+1.66 个百分点；财务费用率为2.31%，同比+0.31 个百分点；研发费用率5.03%，同比+0.30 个百分点。

    　　公司2022 年度经营性现金流净额为4.14 亿元，较上年同期-0.79 亿；每股经营性现金流净额为0.44 元，同比-0.20 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股经营性现金流净额分别为0.11 元、-0.05 元、0.08 元、0.30 元，分别较上年同期变动+0.04、-0.09、-0.02、-0.02 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2022 年度收、付现比分别为106.29%、117.17%，分别较上年同期变动+9.97、+11.65 个百分点。3)现金流方面，经营活动产生的现金流量净额4.14 亿元，同比-16.03%；投资活动产生的现金流量净额-11.46 亿元，同比-418.80%；筹资活动产生的现金流量净额9.15 亿元，同比+346.17%。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年归母净利分别为1.79、2.75、3.45 亿元，EPS 分别为0.19、0.29、0.36 元，4 月11 日股价对应动态PE 分别为69.3、45.1、36.1X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；宏观经济波动；市场竞争加剧；玻纤需求不及预期；投产进展不及预期；汇率波动风险；玻纤价格波动风险