事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入36.83 亿元，yoy-23.97%；实现归母净利润1.04 亿元，yoy-27.49%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，yoy-55.23%；Q3 公司实现营业收入10.56 亿元，yoy-27.63%；实现归母净利润0.06 亿元，yoy-90.44%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，yoy-91.79%；公司净利润大幅下降主要系下游消费电子低迷所致。

    消费电子低迷拖累营收规模，新材料业务发展态势良好公司Q3 收入下降27.6%，我们判断原因：1）显示模组业务收入有所下降，主要系平板电脑等消费电子产品需求偏弱；2）新材料业务收入或较稳定，与去年基数较高有关，展望明后年，随公司新材料业务产品矩阵的拓宽，产销量有望实现较快增长。

    盈利能力小幅下降，随UTG 放量盈利能力有望进入上行通道公司Q3 净利率同比/环比下降3.85/5.38pct，主要系毛利率同比-2.03pct，环比-2.38pct 所致：1）高毛利新材料业务去年相对高基数；2）显示模组业务下游需求低迷， 对毛利率产生负向影响；此外，从非经常性损益方面影响来看，计入当期的政府补助金额同比去年减少2220 万元。我们认为后续公司显示模组毛利率仍有提升空间，若utg 业务逐步放量，对公司盈利能力有望产生正面影响。

    集团内整合加码，托管相关资产

    公司先后拟托管集团下蚌埠中显、龙海玻璃、龙门玻璃三家超薄玻璃；凯盛基材70%股权、太湖石英100%股权、黄山石英70%股权进行管理。受托股权管理后，公司将与上游玻璃原材料更好地实现产业链协同，实现资源优化配置，产品矩阵也将进一步拓宽。

    UTG 放量呼之欲出，维持“买入”评级

    我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张，盈利能力具备较大改善空间。从产品发布趋势看，我们持续看好折叠屏手机市场后续的快速放量，公司在UTG 领域技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。UTG 超薄玻璃在行业中的应用范围，已从手机扩展到笔记本/卷轴显示/屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域。考虑到消费电子景气度仍较低，我们调低公司盈利预测，预计公司22-24 年归母净利1.1/3.1/5.7 亿元（前值为2.48/4.42/5.6 亿元），对应PE 62/23/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险、UTG 二期产能投放不及预期、UTG 供应大幅增加使得盈利能力不及预期