事件：公司披露2022 年中报，上半年实现营业收入26.27 亿元，同比下降22.40%；归母净利润9854.86 万元，同比增长17.20%；扣非净利润4365.11 万元，同比下降35.11%。对此点评如下：

    　　收入有所下降，业绩同比增长17.20%。单二季度，公司营业收入同比下降25.36%至13.15 亿元，归母净利润同比增长7.68%至7320.93 万元，扣非净利润同比下降51.86%至2776.52 万元。1）应用材料板块表现亮眼，拉动上半年业绩增长。上半年公司营业收入下降主要由于显示材料板块收入下降。营业利润同比上涨主要受益于应用材料板块利润大幅增长，公司应用材料板块在原材料储备方面提前布局，拥有较强的成本优势。同时较高的市场占有率及产品品质优势使该板块拥有较强的定价话语权。2）毛利率同比增长2.69pct。上半年公司毛利率/净利率分别为16.45%/5.52%，同比增长2.69pct/1.89pct。上半年公司全力推进降本增效工作，带息负债同比减少1.23 亿，同比下降3.9%。3）收入和出口退税减少导致经营性现金流同比下降43.27%。2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为5314.71 万元，同比下降43.27%；投资活动产生的现金流净额为-2.72 亿元，主要系支付投资并购款所致；筹资活动产生的现金流净额为-4407.95 万元，同比增长87.35%，主要系取得银行借款减少所致。

    　　投建新材料生产线及显示板块的自动化改造，加强增长引擎。2022 年6 月，公司公告通过以下决议：1）公司全资子公司－蚌埠中恒新材料拟投资9000万元在蚌埠市龙子湖区中国玻璃新材料科技产业园内建设4 条1500 吨/年球形粉体材料生产线，项目完成后，公司的球形石英粉和球形氧化铝粉年生产能力超过14000 吨。2）公司控股子公司－深圳市国显科技有限公司为贯彻智能制造战略目标，拟投资2710.00 万元对生产线进行自动化改造。本次自动化改造将增加自动检测、自动背光机、自动组装机、自动包胶机等公司自行研制的订制化设备，可有效提升产品品质与生产效率，降低人力成本。3）公司下属的蚌埠国显科技有限公司为进一步提升生产管理自动化、信息化程度，拟投资2960 万元对生产线进行自动化改造。本次自动化改造将增加自动检测、自动包胶机、全自动上下料机等公司自行研发的新设备，新增自动化设备与生产线前端中段可实现物理上的级联与数据上的融合，减少人力环节，提升产品品质　　稳定性，适应行业发展需求。

    　　收购三家信息显示玻璃企业，完善产业链布局。2022 年5 月31 日，公司与公司控股股东凯盛集团签署了《股权转让协议》，收购其持有的三家从事信息显示玻璃生产企业的股权，包括：龙海玻璃100％股权、龙门玻璃100％股权及蚌埠中显100％股权，标的资产的交易价格为5.44 亿元。本次收购的龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显均为从事信息显示玻璃生产的企业，是公司新型显示业务的上游厂家。收购完成后公司将从玻璃下游加工切入至电子玻璃基材产业，未来将通过业务整合和技术进步，拥有钠钙玻璃、中铝玻璃、高铝玻璃等系列显示基材的能力，可更好地与公司消费类、车载类显示业务开展产业链协同，有助于公司提高在显示材料领域话语权，进一步提高核心竞争力。

    　　非公开发行股票获批，产能有望进一步扩张。2021 年10 月，公司发布2021年度非公开发行A 股股票预案，拟募集资金金额不超过15 亿元，分别用于柔性玻璃（UTG）二期项目、深圳国显新型显示研发生产基地项目、偿还有息负债及补充流动资金。其中超薄柔性玻璃（UTG）二期项目建成后有利于公司扩大产能，并将公司技术优势转化为规模化产业优势，有利于公司进一步完善显示材料产业链条。深圳国显新型显示研发生产基地项目建成后有利于公司控股子公司深圳国显快速扩大公司生产线制造能力，提高企业研发能力，进一步丰富公司产品线，保持市场竞争力。根据项目可行性分析报告，以16 年的财务评价计算年限测算，上述两个项目税后财务内部收益率（所得税后）分别达到17.47%、27.82%，税后投资回收期为7.10、5.17 年（含建设期）。2022 年8月8 日，中国证监会审核通过了公司非公开发行A 股股票申请。

    　　投资建议：业绩增长向好，产业链布局持续完善，维持增持评级。预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为2.4 亿元，3.6 亿元，4.9 亿元，同比增长50%，52%，37%，对应PE 市盈率分别为36、24、17 倍。未来公司继续聚焦新型显示和应用材料业务，产能储备充足；UTG 项目顺利推进，成为增长新亮点。

    　　风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等。