22Q2 归母净利同比+7.7%，维持“买入”评级

    8 月25 日公司发布22 年中报：22H1 收入/归母净利/扣非归母26.3/1.0/0.4亿元， 同比-22.4%/+17.2%/-35.1%； 22Q2 收入/ 归母净利/ 扣非归母13.2/0.7/0.3 亿元，同比-25.4%/+7.7%/-51.9%，归母净利增长主要系新材料业务利润增长及政府补助增加。考虑公司显示和UTG 业务放量较慢，下调公司22-24 年收入和毛利率假设，预计归母净利为2.3/3.4/4.7 亿元（前值2.7/4.2/5.4 亿元）。可比公司22 年Wind 一致预期均值42xPE，考虑公司合成石英砂、纳米锆等新材料进展顺利、具有较高成长性，我们认可给予公司22 年45xPE，目标价13.50 元（前值12.31 元），维持“买入”评级。

    显示业务需求承压收入下滑，新材料量价齐升业绩高增22H1 公司显示业务主要子公司深圳国显（75.58%股权）实现收入/净利润17.6/0.3 亿元，同比-32.8%/-74.9%，主要受疫情反复及消费电子需求疲软影响。新材料业务子公司蚌埠中恒（100%股权）和凯盛应用材料（62.57%股权）收入/净利润5.7/0.6 亿元和3.5/1.2 亿元，同比+31.4%/+92.6%和+90.1%/+303.3%，主要系氧化锆价格上涨且公司作为龙头具有成本优势，同时公司球形材料产能释放，产销量同比+46.2%。22H1 公司综合毛利率16.5%，同比+2.7pct，主要系新材料业务毛利率上升；22Q2 毛利率18.1%，同/环比+3.9/+3.3pct，盈利能力持续增强。

    期间费用率小幅增加，归母净利率持续提升

    22H1 期间费用率11.7%，同比+2.3pct，主要系收入下降；其中销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/3.2%/4.8%/1.9%，同比+0.3/+0.9/+1.3/-0.2pct，研发费用率增长较多主要系新产品投入增加。22H1 末资产负债率/有息负债率58.8%/41.0%，同比-6.7/+3.7pct，整体负债率降低但有息负债率上升。

    22H1 经营性净现金流0.5 亿元，同比-43.3%，主要系收入和出口退税减少。

    UTG 即将开始批量供货，新材料持续拓宽应用场景据公司中报和官网，公司UTG 产品已通过整机测试，即将开始批量供货，同时正加速推进一次成型原片技术，有望为公司提供新增长点。目前公司已完成三家电子玻璃业务整合，打通电子显示产业链，内部协同有望加强。新材料业务方面，公司半导体级高纯合成二氧化硅已建成中试线，5000 吨产能建设按计划建设中；纳米锆成功导入新能源龙头企业，可应用于锂电材料。

    8 月公司公告定增通过证监会核准批复，相关事项有序推进中，若顺利落地则有望公司UTG 二期等项目加速建设提供有力支持。

    风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG 产线建设不及预期，产品迭代风险。