投资要点

    公司披露2021 年报。实现营收63.24亿元，同比+24.79%，实现归母净利1.57亿元，同比+30.35%，扣非后归母净利0.62 亿元，同比+1061.38%。其中，单四季度实现营收14.8 亿元，同比+2.78%，扣非后归母-0.43 亿元，同比-39.20%。

    公司2021 年实现综合毛利率16.48%，较去年同期+1.44%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现毛利率13.29%、14.2%、21.42%、17.76%，分别较去年同期变动+0.08、-1.12、+4.55、+3.61 个百分点；分产品来看，公司的新型显示器件、新材料、其他业务的毛利率分别为14.99%、22.29%、25.59%，分别同比变动0.28pct、4.95pct、13.79pct。

    成本费用方面，公司2021 年期间费用占比为11.24%，较去年同期-1.23 个百分点。1）销售费用率1.64%，同比+0.01 个百分点，主要系本期职工薪酬增加所致；2）管理费用率2.87%，同比+0.18 个百分点，主要系本期职工薪酬增加所致；3）财务费用率为2%，同比-1.6 个百分点，主要系本期汇兑损失减少所致；4）研发费用率4.73%，同比+0.19 个百分点，主要系本期新产品研发投入增加所致。

    公司2021 年经营性现金流净额为4.93 亿元，较去年同期+3.66 亿；每股经营性现金流净额同比+0.48 元/股。公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股经营性现金流净额分别为0.08 元、0.04 元、0.12 元、0.4 元，分别较去年同期变动+0.04、+0.05、+0.13、0.37 元/股；公司2021 年收、付现比分别分别较上年同期变动+0.62、-5.25 个百分点。

    盈利预测：我们认为公司（1）电显业务快速扩张；（2）UTG 稀缺标的，看好折叠屏手机发展趋势，产能扩张，业绩有望放量；（3）电容氧化锆龙头，新材料业务潜力十足。首次覆盖，预计2022-2024 年归母净利2.39、3.21、4.08亿元，根据5 月19 日股价对应PE 分别为26.2X、19.5X、15.3X。予以“审慎增持”评级。

    风险提示：折叠屏需求不及预期；新建项目进展不及预期；新材料价格波动。