报告关键要素:

    4 月25 日，凯盛科技发布22 年Q1 业绩报告，营收为13.12 亿元（YoY-19.18%），归母净利润为0.25 亿元（YoY+57.41%），扣非净利润为0.16 亿元（YoY+65.74%）。公司22 年Q1 毛利率、净利率同比提高1.49 和1.59个百分点。

    投资要点：

    一季度公司净利润显著提升，毛利率、净利率同比增加：公司业务主要分为两个部分，2021 年新型显示业务营收占比为80.18%，新材料业务营收占比为18.60%。公司一季度营收下滑主要是由于受春节假期等因素影响、需求较淡，同时疫情导致的额外需求有所下降。我们判断，目前显示板块业务需求回归19 年疫情前常态、需求较为稳固；同时随着UTG、车载模组项目逐渐放量以及季节性旺季的来临，后续板块营收有望增加。22 年Q1 公司销售、研发费用率均出现下降，同比下降0.52、0.53 个百分点；环比下降0.32、2.19 个百分点。同时，叠加公司新材料业务量价齐升，毛利率同比增长1.49 个百分点；毛利率、净利率同比改善下，净利润同比大幅增加57.41%。

    UTG 二期、笔电车载触控显示项目进展顺利，提升显示业务增长预期：

    公司平板显示、笔电模组、高柔性可折叠玻璃（UTG）等业务国内领先，技术优势明显。公司自主研发的30 微米高强度柔性玻璃（UTG）是目前国内唯一覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”的超薄柔性玻璃产业链、产品性能领先。一期项目已于21 年7 月建成投产、22 年有望放量增长；二期（1500 万片/年）项目将于22 年年底完工，贡献后续增量。

    同时，公司在22 年3 月投资4.71 亿元建设6 条笔电触控显示和2 条车载触控显示模组生产线，预计23 年3 月建成，将实现销售收入24.49亿元，占21 年营业收入的比重为38.73%、营收贡献明显。

    新材料业务技术实力雄厚，22 年放量可期： 公司电熔氧化锆、稳定锆业务保持国内领先优势，电熔氧化锆21 年产销量同比增长30%、稳定锆产销量同比增长35%、球形石英粉产销量跻身国内前三。同时，纳米钛酸钡产品通过国内头部企业认证，实现批量供货；纳米复合氧化锆中试产品通过客户认证；半导体用高纯合成二氧化硅取得重大技术突破，纯度可达 6N-7N，国产替代空间较大。我们判断，公司电熔氧化锆、稳 定锆等基本盘业务技术优势明显、营收增长迅速，同时纳米钛酸钡、高纯合成二氧化硅等新兴业务即将放量，新材料业务整体表现可期。

    盈利预测与投资建议： 预计2022-2024 年实现营业收入为76.22/89.53/103.60 亿元，归母净利润分别为2.56/3.68/5.06 亿元，对应4 月27 日收盘价，EPS 为0.34/0.48/0.66 元，对应PE 为22.64X/15.77X/11.45X，维持“增持”评级。

    风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情风险；市场竞争风险；新产品开发不及时风险；原材料供应价格波动风险。