事件描述

    公司发布2022 年1 季报：公司Q1 实现收入13.12 亿，同降19.18%；实现归属净利润0.25亿，同增57.41%；实现扣非归母净利润0.16 亿，同比增长65.74%。

    事件评论

    1 季度收入承压，利润改善明显。公司1 季度收入13.12 亿，同降19.18%，预计液晶模组业务受到行业景气及疫情等影响有所下滑，2022 年1-3 月中国平板电脑出口量3037万台，同比下降14.9%。本期毛利率14.78%，同比提升1.49 个pct，在模组景气有所下滑的情况下，预计氧化锆及稳定锆等依然保持了较高景气进而带动毛利率同比提升。期间费率基本保持，同比小幅下降0.2 个pct 至10.93%；其他收益同比增加363 万至1308.8万，主要因为当期政府补助增加；最终实现净利率3.40%，同比提升1.59 个pct。

    全产业链布局，技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品。公司所需玻璃原片主要依托凯盛集团在显示和电子玻璃基板上的资源优势。凯盛集团拥有国内首条浮法全知识产权8.5 世代面板基板玻璃以及高铝UTG 原片产线，突破高端玻璃领域的海外垄断。

    UTG 引领国产替代。作为折叠屏手机盖板玻璃，UTG 在透明度和耐用性上具备明显优势，渗透率有望迅速提升。公司UTG 项目于2021 年7 月投产，托管蚌埠光电超薄高铝UTG原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链，在建的二期项目（1500 万片/年）预计2022 年年底完成。依托蚌埠院等技术研发，UTG 原片技术有望持续迭代。随着产能继续释放以及客户突破，有望引领行业。

    模组&新材料也在持续突破。公司实现了液晶显示器件与触摸屏的垂直一体化产业链布局，且多年来与亚马逊、三星等知名企业建立了良好合作关系。公司在平板模组领域行业领先，笔电模组也在持续开拓，同时也在加快新能源汽车车载模组市场。随着在建项目逐步投产，公司模组销量增长同时，大尺寸及柔性化升级也会带动结构调整提升盈利能力。

    新材料品类持续扩张。公司在电熔氧化锆国内市场占有率超50%以上。在保持锆系产品优势同时，公司也在进行新材料开发，新材料中的纳米钛酸钡、稀土抛光粉等产能在快速放量；此外公司半导体用高纯合成二氧化硅取得重大技术突破，纯度可达6N-7N，瞄准国产化替代，目前产线建设正在按计划推进。

    投资建议：持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2022、2023 年归属净利润2.4、3.7 亿，对应PE23.5、15.3 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、地产竣工修复低预期；

    2、行业供给新增超预期。