事件描述

    公司发布年报：2021 年实现收入63.2 亿，同比增长24.79%；归属净利润1.57 亿，同比增长30.35%；扣非归属净利润0.62 亿，同比增长1061.38%；折合Q4 收入14.80 亿，同比增长2.78%；归属净利润0.14 亿，同比下滑68.13%；扣非归属净利润-0.43 亿，同比下滑39.20%。

    事件评论

    显示&新材料齐发力，经营持续改善。公司2021 年收入同比增长24.79%，分产品看：

    1）新型显示材料同增22.31%，平板显示模组继续保持行业领先，笔电模组与核心客户形成战略合作，成功开展代工等新业务，实现爆发式增长；2）新材料同比增长48.75%，氧化锆及稳定锆产销量同增30%以上，球形石英粉及纳米碳酸钡等也在快速突破。盈利能力看，本期实现毛利率16.48%，同比提升1.44 个pct。分产品看，显示和新材料板块分别提升0.29、4.95 个pct，一是因为规模提升带来摊薄，二是产品结构调整如笔电以及稳定锆等放量。期间费率11.2%，同比下降1.2 个pct，主要因为汇兑损失同比减少；其他收益1.27 亿，同比减少0.28 亿；资产减值损失同比增加0.71 亿至1.11 亿，主要因为公司处于谨慎考虑进行了存货跌价计提；此外坏账减值增加导致信用减值损失同比增加0.14 亿；最终实现归属净利润1.57 亿，同增30.35%；扣非业绩0.62 亿，同增1061.38%　　Q4 经营性业绩依然向好，补助及减值影响较大。Q4 收入同比增长2.8%，或主要受到结算方式调整影响导致表观收入规模较真实值减小。Q4 实现毛利率21.42%，同升4.54 个pct；期间费用率约14.4%，同比小幅提升。Q4 对业绩扰动最大的项目为其他收益以及减值：其他收益Q4 确认0.76 亿，同比减少0.19 亿；减值损失主要在Q4 计提共1.36 亿，同比增加0.78 亿。最终导致扣非净利润亏损0.43 亿，而归属净利润为0.14 亿。

    UTG 引领国产替代。公司UTG 项目与2021 年7 月投产，托管蚌埠光电超薄高铝UTG原片产线，是国内独有的覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链，在建的二期项目（1500 万片/年）预计2022 年年底完成。依托蚌埠院等技术研发，UTG 原片技术有望持续迭代。随着产能继续释放以及客户突破，有望引领行业。

    模组&新材料也在持续突破。公司在平板模组领域行业领先，笔电模组也在持续开拓，同时也在加快新能源汽车车载模组市场。随着产能的持续扩张，有望看到模组业务的量价起升；新材料中的纳米钛酸钡、稀土抛光粉等在快速放量；半导体用高纯合成二氧化硅取得重大技术突破，纯度可达6N-7N，瞄准国产化替代，目前产线建设正在按计划推进。

    投资建议：持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2022、2023 年归属净利润2.4、3.7 亿，对应PE34、22 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、 原材料价格大幅上涨；

    2、 客户开拓不及预期。