事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现收入约63.2 亿元、同比增长24.79%，实现归母净利润1.57 亿元、同比增长30.35%，实现扣非归母净利润6165.7 万元、同比增长10 倍以上。

    点评：

    新型显示和新材料主业收入大幅增长。公司2021 年新型显示业务收入50.7亿元、同增22.31%，新材料业务收入11.8 亿元、同增48.75%。而新型显示材料产品、新型显示产品和新材料的销量同比分别变动-37.16%、9.93%、7.02%，收入增速显著高于销量增速，我们预计公司产品售价同比有所提升。

    毛利率有所恢复，费用率控制良好。2021 年公司传统双主业毛利率均有恢复，新型显示毛利率提升0.29pct 至14.99%，新材料毛利率提升4.95pct 至22.29%，综合毛利率提升1.23pct 至16.36%。2021 年公司销售费用率基本持平、管理费用率和研发费用率均增加约0.2pct、2021 年现金流量充沛，财务费用率下降1.6pct。2021 年由于存货跌价损失及合同履约成本减值损失高达1.1 亿元，叠加有效税率同比增加，毛利率的提升及财务费用率的下降并未完全体现在净利润中，公司2021 净利率同比提升0.2pct 至3.9%。

    传统电显业务继续绑定大客户，UTG 放量在即。无论平板、笔记本还是智能手机等行业有明显集中度提升的趋势，公司与头部下游设备商积极合作，有望获得高于行业的增速。2021 年公司显示材料板块精准把握市场需求变化，提前布局高附加值中大尺寸产品，加深与一线品牌LGD、亚马逊、戴尔等合作，进一步推进公司大客户战略；与面板原厂展开深度合作，全面对标OEM管理模式，制程管理能力获得大幅提升；成功开发11.6 寸平板笔电二合一产品，在笔电领域实现突破性增长。公司自主研发的30 微米柔性可折叠玻璃性能和良率均达到全球领先水平，已通过客户整机验证，二期项目（1500 万片年）预计2022 年年底完成。

    维持“优于大市”评级。我们认为公司传统电显业务有望受益于下游客户集中度的提升从而获得高于行业的增速，新业务UTG 有望受益于折叠屏手机渗透率提升，大股东凯盛集团实力雄厚、技术领先。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为2.39、3.35、4.73 亿元，对应EPS 分别约0.31、0.44、0.62 元/股，我们给予公司2022 年PE 35~40 倍，合理价值区间10.85~12.40元，对应2022 年末PB2.77~3.17 倍。维持“优于大市”评级。

    风险提示。UTG 放量不及预期；电显业务需求下滑。