1、公司介绍：央企控股平台，新型显示和应用材料的生产商。公司的两大业务板块包括新型显示和应用材料，其中新型显示联合集团电子玻璃基板形成了较为完整的产业链，氧化锆保持行业龙头地位。公司为央企控股的上市公司，是凯盛科技集团"3+1"，即重点打造显示材料及应用材料、新能源材料、优质浮法玻璃及特种玻璃的战略布局之一。2020 年，公司新型显示器件营收占比达82%，是公司的主导产业；2021 年上半年公司综合毛利率达13.76%。

    　　2、 UTG 柔性玻璃：下游需求高增，公司具备产业链+技术+先发优势

    需求端：折叠屏成为手机市场新蓝海，有望带动UTG 快速增长。1）折叠屏手机出货量保持高增，下游需求持续扩容。据研究机构StrategyAnalytics 预估，2025 年全球折叠屏手机的销售量将增长到1 亿台以上，年复合成长率达113%。2）多款新品集中发布，价格走低或带来新一轮增长2021 年底至2022 年国内各大手机龙头厂商积极布局新品上市，折叠屏手机市场有望迎来爆发式增长。折叠屏手机的发展趋势预计将从高价应用于高端机型，然后向中端机型，再到低端机型发展，或将进一步扩大下游需求。3）UTG 渗透率进一步提升。根据DSCC 数据，配备UTG 机盖的折叠屏手机渗透率仍不足10%，但UTG 有望在2022-2025 年成为主流，渗透率将稳定在70%左右，未来主要的手机品牌可能在即将推出的可折叠智能手机中广泛使用超薄玻璃(UTG)作为盖板。

    　　技术壁垒+行业集中度高，国产替代进行时。1）生产工艺：国外主要采用一次成型，国内采用二次成型。一次成型柔性玻璃厂家主要是国外康宁、肖特、电气硝子，国内一次成型的技术还是在研发阶段，主要采用二次成型。2）竞争格局：原片主流厂商为国外企业，国内首批量产企业有望获得先发优势。国外的康宁、肖特、旭硝子及电气硝子等公司已经开始陆续推出相关产品，且性能优异；凯盛科技通过自己生产的高铝玻璃并利用自身顶喷式减薄技术进行国产替代，已经具备量产能力。

    　　公司情况：依托蚌埠院，具备全链条+成本优势。1）生产技术领先+原片供应稳定，一期具备量产能力。公司依托蚌埠院，合作开发UTG，成为国内唯一具备UTG 原片生产和深加工能力的公司。2）定增募资建设二期以扩大产能，UTG 有望成为新增长极。

    　　3、 传统显示主业延续良好发展势头

    　　显示模组：具备完整的显示产业链，领先地位持续增强。1）行业发展迅猛，显示触控一体化成为未来趋势。随着液晶模组上游原材料持续突破以及面板产能持续向国内转移，带动了我国液晶模组行业持续增长。2）公司立足深圳国显，打造新型显示智能制造智慧园区。公司的新型显示板块业务依托集团公司在显示和电子玻璃基板上的资源优势，已形成紧密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO 导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链。

    　　盖板玻璃：国内外需求扩大，公司产能储备充足。1）盖板玻璃应用广泛，国内外需求激增。在下游需求的带动下，预计全球盖板玻璃的市场规模达约1000 亿元；国产手机竞争力增强，盖板玻璃国产替代有良好前景。2）公司产能集中释放，加速市场布局。2019 年8-9 月公司多个盖板玻璃项目投产，产能集中释放。

    　　4、 新材料板块：产能逐步释放贡献增量

    　　氧化锆：锆基材料行业龙头，市占率持续提升。公司是氧化锆全球龙头，产销量保持增长。凯盛科技与澳大利亚最大的锆英砂供应商ILUKA公司形成了长期战略合作伙伴关系，保证锆原材料的质优价廉与稳定供给。

    　　抛光粉、球形石英粉：有望成为新的利润增长点。2021 年上半年，公司球形石英粉生产规模位居全国前三，销量大幅提升，成为新的利润增长点。公司积极扩大产能，年产4000 吨球形石英粉生产线扩建项目于2021 年4 月23 日正式投产，将进一步贡献业绩增量。

    　　5、 盈利预测与估值水平：首次给予增持评级。预计公司2021~2023 年的归母净利润分别为2.06 亿元，3.07 亿元，5.16 亿元，同比增长70%，49%，68%，对应PE 市盈率分别为46、31、18 倍。

    　　6、风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等。