事件：公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营业收入48.45 亿元，同增33.53%；归母净利润1.44 亿元，同增84.44%；扣非归母净利润1.04 亿元，同增190.24%。单三季度，公司营收14.59 亿元，同减10.92%；归母净利润0.60 亿元，同增93.58%；扣非归母净利润0.37 亿元，同增59.07%。

    　　点评：

    　　新型显示业务结算结构变动导致单Q3 营收下滑。单Q3 公司营业收入出现下滑，主要由于新型显示业务存在结算模式的调整。此前公司成功导入国际知名客户代工新业务，虽使收入规模降低，但经营风险亦同步降低，且仍能保持较好的利润水平。顺应5G 时代发展趋势，公司继续扩大显示模组产能，并向大尺寸领域进军，抢占智慧显示市场份额，该板块对利润贡献仍有望稳步提升。

    　　新材料业务利润率提升，推升公司盈利能力。新材料业务主要包括电熔氧化锆、稳定锆、球形石英粉等，21 年需求大幅增加，使得产销量以及价格均有提升。

    　　在该板块业绩带动下，公司单Q3 毛利率为17.76%，同增3.61pct；销售净利率达到6.11%，同增3.42pct，为2016 年以来单季新高。

    　　研发费用增加助力未来成长：21 年前三季度公司研发费用支出达到2.07 亿元，较上年同期增加54.76%，几乎与当期净利润（2.12 亿元）持平。研发费用增长虽短期影响公司业绩，但对于技术创新型企业而言，未来将持续为公司进一步发展培育增长动能。

    　　UTG（超薄柔性玻璃）—估值提升催化剂：折叠屏手机市场环境逐渐成熟，正处加快推广阶段，UTG 是理想的折叠屏盖板材料，随着工艺不断成熟，将进入快速发展通道。国内手机厂商已逐渐进军折叠屏手机领域，UTG 需求即将放量。

    　　2021 年，公司持续推进柔性可折叠玻璃盖板技术攻关，弯折半径、弯折次数和良品率持续突破，良品率行业领先。目前公司 UTG 一期项目已具备量产供货能力，与下游客户合作已较为深入，在竞争中占得先机。UTG 二期项目（1500 万片/年）建设正在有序推进当中，未来将持续推动业绩增长，并带动估值提升。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司作为全球领先、国内可量产UTG 盖板生产商，理应享有较高估值溢价。此外公司显示模组业务和新材料业务伴随市场扩容，且产能亦在稳步扩张，业绩增长确定性较强。我们继续维持公司21-23 年归母净利润为2.35/3.43/4.23 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：UTG 业务市场开拓不及预期，疫情反弹和贸易摩擦风险，显示模组和新材料下游需求不及预期，资产和信用减值风险，汇率波动风险