公司已形成电子信息显示+新材料双主业发展格局。公司总部蚌埠，2000年成立，2002 年上市，实际控制人为中国建材集团，第一、二大股东华光光电、蚌埠玻璃工业设计研究院分别持股21.74%、4.37%。公司电子信息显示业务覆盖电容式触摸屏、TFT-LCD 玻璃减薄、TFT 液晶显示模组、触摸屏模组、手机盖板玻璃、柔性镀膜等；新材料业务主要包括氧化锆、硅微粉、抄袭硅酸锆、球形石英粉、纳米碳酸钡等产品的生产供应。

    　　一季度营收、利润均增长，实现营收7.34 亿元，同比增50.45%；归母净利1198.56 万元，同比增15.82%，主要是电子信息板块业务增加所致。2016实现营收31.07 亿元，同比大幅增长175.01%，主因是2015 收购国显科技75.58%股权，2016 全年业绩并表，而2015 仅并表12 月一个月数据。归母净利7555.72 万元，同比减少32.07%，主因是电子信息显示业务增加导致相应销售、管理费用增加。分业务看，公司电子信息业务收入占比79.28%，国显科技2015-2017 年承诺扣非后归母净利分别为7000 万、8750 万、1.05亿元，2015、2016 年分别实现7103.87、9379.44 万元，均超承诺数，大客户战略成效显现，目前国显已成功开发联想、华硕、亚马逊等客户。新材料业务占比15.87%，中恒公司电容氧化锆业务全球市场份额保持50%以上。

    　　近年来供给端去产能和环保趋势致使高耗能产业增速减缓，氧化锆等材料需求有所降低。我们将持续关注市场供需变化对材料价格、产销的影响。

    　　OLED 加速渗透开启行业拐点，电子信息业务有望把握产业链共进机会。

    　　近日，京东方6 代柔性AMOLED 生产线正式投产，设计产能为48k/月；深天马子公司第6 代LTPS AMOLED 产线在武汉点亮AMOLED 产品；韩国三星位于牙山市的新OLED 软板厂正式动工，预计2018 年投产。OLED 是确定性大趋势，今年苹果将推出十周年纪念产品，大概率采用OLED 屏幕。需求端看，Apple、三星旗舰效应突出，未来5 年内，柔性OLED 渗透率有望从25%+提升到60%+，需求量可观。供给端看，今年iPhone 十周年纪念款OLED 屏将由三星独家供货，未来不排除Apple 扩大供应商范围，随着其他品牌纷纷采用OLED 屏，OLED 国产化率有望提升，我们看好未来5 年OLED热度延续及产业链材料端、加工端的投资机会。

    　　公司柔性镀膜产线运行良好，良率、产能均达标。去年5 月底子公司方兴光电柔性镀膜生产线正式投产，产品可以用于下游OLED 企业封装，目前产品良率、产能均较好，公司有计划向OLED 封装方向研发，进一步拓展高端领域，提升盈利能力。

    　　稳步推进项目建设，公司将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等。公司具备资源、技术、平台优势，叠加电子行业发展机遇，成长前景可期，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.42、0.56、0.94 元，对应PE 为36X、27X、16X。

    　　风险提示：OLED 需求不及预期；各项目进程不及预期。