公司收购国显科技75.58%股权事项获得证监会无条件审核通过:

    布局“液晶显示+触屏”,产品互补、产业链延伸:国显科技并表后将直接带来业绩增量(2015-2017 年扣非后净利润不低于7000、8750、10500 万元),但更关键的是,国显科技主营液晶显示模组、触摸屏模组,面向终端厂商,面向下游拥有宏碁、联想等优质大客户资源。公司自身已具备的抛光液、中小尺寸电容屏、ITO 镀膜玻璃、ITO Film、减薄玻璃、触摸屏等产品都属于产业链上游,此次收购国显科技将有助于公司实现产品互补,在产业链上进一步延伸,实现全产业链配套战略,打造具有更强综合竞争实力的新型显示器件产业平台。

    “国企搭台、民企唱戏”,混改激发活力、提升运营效率:公司此前就是实践国企混改的典型(鼓励内部员工参与持有子公司股权,分别成立两个新材料公司),此次以换股形式收购民企国显科技75.58%股权,国显原有股东整体成为上市公司二股东,使得双方利益深度绑定,民企的进入以及中国建材集团系一贯的从管资产到管资本的运营方式(北新建材、中国巨石即是如此),可以预计未来上市公司的经营效率和竞争力将大大提升。国显作为民企经营能力强、管理高效,公司显示器件全产业链配套业务未来或将托管给国显团队主导统一管理, “国企搭台、民企唱戏”的模式下,在经营管理层面实现从“管资产”转变成“管资本”,有助于进一步激发企业活力。

    投资建议:维持“买入”评级

    一言以蔽之,方兴科技是一家“有进取心、有业绩拐点的国企改革股”;公司自2012年以来积极延伸产品链,2014年主动对内部机制做出重大调整(旗下两家子公司,一家引进民企,从管资产向管资本转变;另一家给管理研发团队30%股权,开拓新产品),这将对明年的业绩带来拐点式变化(收购并表、新产品放量、经营改善),预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.65、0.92,考虑到公司18.11元/股价格换股和19.2元/股集团增持,股价有安全边际,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。