1、2014年：行业低迷，玻璃减薄项目不达预期：2014年公司营收和净利同时出现负增长主要原因一是氧化锆行业和触摸屏行业持续低迷，产品价格持续下跌；二是TFT-LCD玻璃减薄项目进展低于预期。

    2、中恒公司：行业已在底部，新项目逐步步入释放期：2015年中恒公司有望迎来底部拐点，一是微纳米氧化锆项目（3000吨/年）顺利投产后，产能进一步扩充的同时，产品结构也将出现改善，盈利能力有望回升；二是公司积极进入的抛光剂业务也有望于2015年放量，抛光剂作为减薄玻璃上游，将使得公司显示屏产业链向上游进一步延伸，而中恒公司、华益公司等将实现进一步内部协同；三是钛酸钡项目凭借中恒团队优秀的技术和管理，小试进展顺利，产线已经开工在建，预计4季度往后将逐步贡献盈利。

    3、华益公司：收购国显科技，协同增强产业竞争力：国显科技是一家专业从事液晶显示模组、电容式及电阻式触摸屏模组的优质民企，本次收购一方面延伸产业链，和现有业务协同互补，另一方面有望进一步推动公司混改进程，激发企业活力。

    4、真正践行混户所有制改革：2014年公司成立两个项目子公司均采用混合所有制形式，本次收购国显科技进一步混合股权，机制的灵活设置将对经营管理人员形成有效激励，提升公司运营效率，增强其竞争力。

    投资建议：维持“买入”评级

    从公司层面来看，无论是2013年募集资金扩张、用自有资金上减薄项目，还是通过混合所有制的机制上新项目、收购民营企业延伸产业链，均可看出公司做大做强的决心，同时从节奏上看，2015年新项目将陆续步入释放期，从而带来业绩增速趋势向上；从行业层面来看，公司所在的氧化锆行业和触摸屏行业，2014年都处于极差的底部区域，预计2015年不会更差；我们预计2015-2017年EPS分别为0.50、0.65、0.88，考虑到公司正处于快速扩张期，再辅以混合所有制激励，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上升，新项目投产不及预期，产品价格大幅下滑。