四季度盈利能力恢复正常,业绩符合预期

    四季度公司业绩大幅提升主要有三方面的因素。首先,2013Q4公司日常经营从Q3的偶发性负面因素中恢复正常。公司期间费用率大幅回落;其次,公司增发完成后也大幅降低了财务负担。四季度由于定增资金到位,公司单季度财务费用大幅下降至-1119 万元;另外,公司收购华益公司24.05%少数股权后的追溯调整也导致4季度少数股东损益大幅下降。

    传统业务处于底部,2013年业绩平淡

    氧化锆业务增速下滑的主要原因在于行业仍然处于周期底部。假设公司产品销售价格跌幅与市场价格同步,那么公司2013年氧化锆产品销量大幅提高66%,公司在低迷的市场环境中逆势提升了市场占有率。 2013年ITO导电膜玻璃业务目前市场竞争激烈,华益公司持续实施生产线整合,推动产品结构升级优化,使得公司收入和盈利基本维持稳定。

    新产品新业务即将放量,2014年切入快车道

    2014年中恒主要看点在于高端氧化锆募投项目的放量。公司公司募投项目高纯超细氧化锆项目已经在2013年8月开始动工,我们预计2014上半年高纯氧化锆项目将进入试生产阶段,高端氧化锆产品的推出将大大改善中恒公司的产品结构,提高公司新材料业务的盈利能力。

    TFT-LCD减薄业务是华益公司在2014年的重要增长点,目前公司第一期五条减薄生产线已经正式投入生产,公司已与国内几大液晶面板厂建立了初步合作关系,已进入验厂阶段。正式供货后随着出货量和良品率的同步改善,公司减薄业务收入和毛利率水平都将出现双重提升。

    维持“买入”评级

    总体来看,2014年是公司转折期,一是新项目投产放量,业绩增速将趋势性回升,年报直接列出2014年计划完成营业收入15亿(同比+53%)表明了公司信心,二是宋志平大力支持和推动混合所有制,而方兴科技和其大股东蚌埠设计院属于科技型企业、孵化器平台,有望成为中国建材集团新材料的重要平台,承担集团转型重任,公司做大做强的空间很大。我们预计2014-2016年EPS分别为0.88、1.30、1.57(不考虑摊薄),对应市盈率分别为25、17、14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:氧化锆价格大幅下跌,新项目不达预期。