中恒/华洋公司:行业仍处底部,公司快速扩张

    上半年氧化锆行业需求仍处于周期底部,去年年初约4万元/吨,到年中6-7月份时下滑到3万元/吨,年底只有2.3-2.5万元/吨,今年上半年差不多也是2.3-2.5万元/吨。虽然氧化锆行业持续低迷,公司上半年销量逆势大幅增长,去年上半年正常月份单月销量约800-900吨,今年上半年销量达到1300-1400吨/月,同比去年增长接近50%,市占率大幅提升。

    从进度来看,募投项目中5000吨的高纯氧化锆将于明年初投产,届时将给业绩带来将大的增量,一方面,公司目前仍有订单做不过来,使得明年5000吨/年高纯氧化锆投产(产能增长33%)能够较好的消化;另一方面,高纯氧化锆比目前氧化锆产品纯度高、活性好,售价也贵(高纯比目前氧化锆价格高出10000元/吨),利润率更高。

    华益公司:上半年量增价跌,明年看玻璃减薄

    公司去年年中新投4条ITO 镀膜线,产能扩张使公司今年上半年收入增长了20%,不过由于整个触摸屏产业链产品售价都下滑较多,公司毛利率由去年上半年的27%下滑至今年的23%。公司OGS募投项目分两期建设,一期预计年底投产,以后将配合减薄业务做成全贴合;由于公司产业链齐全,后续发展方向是配合玻璃减薄业务做到和TFT-LCD全贴合。

    玻璃减薄是明年重要的利润增长点:公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线,分两期建设,从目前进度来看,一期5条线预计9月底设备安装完毕,顺利的话,11月份客户认证完毕并按照预期的良率生产,公司也将马上投二期5条线。目前行业供不应求,订单不缺,只要生产调试顺利,该业务将成为明年重要的利润增长点。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司所处行业目前处于底部,去年下半年是盈利低点(绝对值和同比增速),今年上半年产品放量带来盈利趋势改善,下半年盈利增速将大幅回升(基数效应)。同时公司今年处于快速扩张期,新项目下半年开始将陆续投产,我们看好其玻璃减薄和高纯超细氧化锆项目。预计公司2013-2015年EPS分别为0.65、1.00、1.30,对应市盈率30、19、15倍,公司盈利已经处于回升通道,明年业绩具备超预期弹性,维持前期判断,维持“买入”评级。

    风险提示

    募投项目未能按预期达产,新产品投放进程受阻,下游需求大幅恶化。