投资要点:

    方兴科技(600552)8月 28 日公布 2013年中期报告 2013 年 1-6月公司实现营业收入 49,684.57 万元,同比增加 2.95%;营业利润7,285.96 万元,同比下降 10.35%;实现利润总额 8,433.56 万元,同比下降 5.26%;实现净利润 7,236.16 万元,同比下降 4.60%;实现归属于母公司股东的净利润 6,611.81万元,同比下降 5.00%。对应EPS为 0.32 元,同比下降 19.62%。扣非后每股收益:0.29 元,同比下降 21.44%。

    ITO业务毛利下滑,财务费用大幅缩减 报告期内公司 ITO 导电膜玻璃业务实现收入 1.97 亿元,同比增长 2.95%,但毛利下滑 3.42 个百分点至 23.27%。我们认为 ITO 导电膜玻璃业务逐渐进入激烈竞争阶段, “以价换量”的策略导致毛利有所下降。新材料业务方面,1-6月实现营收 1.93 亿元,同比下降 20.64%,毛利提升 3.03 个百分点至34.02%。公司锆英砂与氧化锆价格相互对冲是导致毛利相对提升的主要原因。费用方面,2013 年 1-6 月,公司销售费用为 1228 万元,同比增长 41.04%,管理费用 2673 万,同比下降 11.99%,财务费用 910万,同比下降 34.77%。销售费用率较去年同期上升 0.67个百分点,管理费用率下降 1.02 个百分点,财务费用率下降 1.06 个百分点。财务费用的大幅下降主要是公司 2012 年下半年再融资。

    新增产能扩张逐渐形成,高附加值产品逐渐上线 公司融资后,快速推进中小尺寸电容式触摸屏、高纯超细氧化锆、玻璃减薄业务。预计一期 TFT 生产线 9 月底建成,陆续开始在 4 季度贡献业绩。但年内对净利润贡献度有限;氧化锆业务受市场价格影响较大,预计下半年价格将触底回升,该项业务收入存在超预期的可能性。

    盈利预测及评级 公司两条业务主线双向发展的战略,保证业绩的稳定,新品在下半年陆续开始贡献利润,随着非公开增发顺利实施,公司的新材料和 ITO 玻璃业务渐入佳境,未来 3年公司两块业务将呈现快速发展态势。预计公司 2013-15 年共实现营业收入 10.46、14.44和 17.90亿,实现净利润 1.64、 2.24和 2.47亿,对应增速分别为 23%、36%和 10%。EPS为 0.69、0.94 和 1.03 元,对应当前股价 PE为:28 倍、20 倍、18 倍。当前估值基本反映了公司目前业绩,但不排除下半年超预期的可能,给予公司“增持”评级

    风险提示

    ITO市场进入严重恶性竞争环境;

    下游需求严重恶化;

    募投项目投产进度受阻。