2013 年度,公司实现营业收入 43.24 亿元,同比增长37.72%;营业利润2.76亿元,同比增长7.98%;归属母公司所有者净利润3.47亿元,同比增长12.10%;摊薄每股收益0.69元。分配预案:每10股派现2.1元(含税)。

    公司为安徽省出版、印刷行业龙头企业,主营业务包括教材教辅、一般图书以及印刷复制业务。

    传统业务增长放缓。报告期内,公司传统业务增长较为缓慢,教材教辅和一般图书业务分别同比增长1.1%和3.13%。公司的营业收入高增长主要是来自于低毛利的商品流通业务。报告期内,公司商品流通业务实现营业收入16.09亿元,同比增长103%,收入占比达38%,已取代教材教辅业务,成为公司产品收入占比最大的一项业务。但因其毛利率仅为2.8%,拖累公司综合毛利率同比下降3.58个百分点。

    公司费用控制良好,期间费用率下降。报告期内,公司期间费用率7.94%,同比下降2.06个百分点。其中,公司销售费用率2.76%,同比下降0.99个百分点;管理费用率5.46%,同比下降1.52个百分点;财务费用率-0.28%,同比上升0.45个百分点。

    未来看点在于新媒体业务的拓展。报告期内,公司在数字出版领域进展顺利。公司打造的“时光流影TIMEFACE”数字平台于2014年2月15日上线。“时光流影”以中国版“facebook”为目标,主要是一个社交SNS平台,推出后获得了业界和广大用户的高度关注与认可。首月网站累计注册用户超10万人,并已逐步开展与大型工商企业的战略合作,按照开发计划,5月中下旬至6月上旬将正式推出TF1.0版本和移动端1.0版本。我们认为,该业务短期内虽不能贡献利润,但从长远来看有望成为公司业绩的一大亮点。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.75元、0.81元、0.88元,按4月16日股票价格测算,对应动态市盈率分别为23倍、22倍、20倍,维持公司中性评级。

    风险提示:教辅教材政策变动;毛利率进一步下滑。