事件：

    公司公布2011年中报，实现营业收入11.36亿元，比上年同期增长23.61%，归属于母公司股东净利润1.51亿元，同比增长20.62%，实现EPS0.30元，基本符合我们的预期。

    传统出版主业增长稳定，品牌助推公司与高端文化资源对接

    销售收入和净利润的显著增长主要在于公司前期的各类资源性和技术性投入以及并购重组开始产生回报。上半年教材销售稳定，教辅稳中有升，高中市场拓展成效显著，上半年高中教材配套光盘征订数已超过2010年全年征订量。一般图书方面有起色，公司在农家书屋、图书馆馆配、留守儿童书屋等项目招标采购上获得合同金额5494.11万元，对2011年全年业绩影响积极。公司还联手故宫博物院、中国国家博物馆等高端文化资源深入开发重大出版工程，显现了系列化和板块效应。

    数字化探索稳步推进，部分项目已开始产生回报

    上半年，综合性数字内容服务平台“时代e博”正式上线运营，少儿阅读互动平台进入产品验收期，即将上线，另外在彩铃、彩信、短信等业务领域与三大通信运营商的合作正在推进中。部分数字出版项目已产生回报，仅传统印刷图书对应的电子版（ebook1.0）每月收入已达20万元。

    以影视带动跨媒体经营

    公司与中影集团、国家广电总局卫星频道联合出品的电影《一八九四?甲午大海战》已进入后期制作阶段，预计将于2012年甲午海战118周年时上映。公司不断开展影视版权资源的挖掘和合作，进行影视剧本的储备、交易，实现图书版权向影视剧版权的转化，使影视剧与图书出版之间形成良性互动，现有十多部小说和剧本正在洽谈中。公司已和几家影视公司达成合作协议，今年下半年和明年将陆续播出几部都市情感及谍战题材电视剧。

    “全媒体运营”是未来看点，价值有较大提升空间，给予买入评级

    我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.65、0.72元，对应当前股价估值分别为20、18、16倍，处于A股传媒板块估值的低端。内容的立体化开发与数字出版的持续推进，将持续提升公司的价值，给予“买入”评级，6个月目标价14元。