事件：

    时代出版(600551)公布年报，全年实现销售收入18.33 亿元，同比增长4.63%；归属母公司净利润2.475 亿元，同比增长9.95%。EPS0.61元。分配方案：10 股派发1 元(含税)。

    点评：

    一般图书增速快。虽然教材教辅营收同比下降11.94%，但一般图书全年出书7658 种，同比增长17%；实现营收2.966 亿，同比增长34.62%。《好好玩泡泡书》、《变形金刚》等20 余种出版物获全行业优秀畅销书奖。同时，印装业务是另一个增长亮点，营收1.61 亿，同比增长75.03%。

    版权贸易首次实现顺差。公司版权贸易持续增长，实现版权输出303项，同比增长108%，其中非华语地区186 项，占输出总量的61%；

    引进版权277 项，首次实现版权贸易顺差。

    加强资源整合，全方面开拓版权资源。公司以内容出版为核心，整合出版资源，延伸产业链。10 年公司在外延扩张上做出一连串动作，如重组文联出版社、重组控股黑龙江新华连锁公司等；同时也成立了影视中心，拍摄的电影《甲午大海战》将在明年上映。同时正在签约、改编、投资、拍摄的有《天云山传奇》、《孩奴》、《政治课》等10 多部影视作品。

    业绩预测与估值。2011 年公司预计销售收入20.16 亿元，利润2.60亿元。我们预测公司11、12 年EPS 分别为0.67 元和0.78 元，3 月31 日收盘价为15.40 元，相应11、12PE 分别为22.99X 和19.74X。

    给予“增持”评级。