2010 年前三季度天威保变(600550.SS/人民币29.25, 持有)实现营业收入47.08 亿元，比上年同期增长1.2%；实现营业利润5.65 亿元，同比下降2.7%；实现净利润5.38 亿元，同比上升4.3%；实现全面摊薄每股收益为0.46 元，但扣除非经常性损益后仅为0.23 元，业绩略低于市场预期。

    公司前三季度的综合毛利率为18.4%，同比下降了2.4 个百分点，但略高于上半年，主要由于变压器产品竞争激烈，产品价格下降所致；公司的期间费用率由去年同期的12.6%下降至10.4%，管理费用率和财务费用率各下滑了1 个百分点左右。

    三季度，受益于多晶硅现货价格的大幅上涨，公司的多晶硅业务扭亏，目前公司的参股公司天威四川硅业和乐山乐电天威硅业月产量均在180 吨左右，公司业绩受多晶硅价格波动影响较大。

    我们维持公司2010-2012 年的每股收益预测0.67 元、0.87 元和1.06 元。目前公司正在积极运作配股相关事宜，并考虑公司未来整体上市的预期，我们维持公司26.10 元的目标价和持有评级。