上半年公司实现每股收益0.35 元，略高于市场预期，主要由于非主营业务贡献收益1.99 亿元，占公司营业利润的45.6%。上半年公司的综合毛利率同比下降近6 个百分点。我们调低对公司2010-2012 年的每股收益预测至0.67元、0.87 元和1.06 元。目标价下调至26.10 元，维持持有评级。

    支撑评级的要点

    2010 年上半年公司实现营业收入33.10 亿元，同比上升了4.8%，实现营业利润4.56 亿元，同比下降5.1%，实现净利润4.14 亿元，同比下降了2.1%。实现每股收益0.35 元，略高于市场预期。

    公司业绩超预期的主要原因是由于非主营业务收入大幅增加，公司持有的巨力索具股权产生公允价值变动收益1.99 亿元，占公司营业利润的45.6%。

    上半年业绩下降的主要原因是毛利率大幅下降，2010年上半年公司综合毛利率为17.9%，相比去年同期大幅下降5.7 个百分点，其中变压器毛利率由去年同期的25.6%下降至22.0%；新能源业务毛利率受多晶硅业务拖累也大幅下降。

    下半年来，光伏下游需求旺盛，多晶硅现货价格持续上涨。公司的多晶硅业务上半年亏损，若下半年价格可以维持在目前价位，我们预计今年公司的多晶硅业务将略有盈利。公司的业绩受多晶硅价格影响较大。

    影响评级的主要风险

    光伏市场复苏风险。

    估值

    我们调低对公司2010、2011、2012 年的每股收益预测至0.67 元、0.87 元和1.06 元。但考虑公司未来整体上市的预期，我们给予公司2011 年30 倍市盈率，目标价由30.00 元下调至26.10 元，维持持有评级。