公司全年 0.50元的每股收益低于我们的预期。公司业绩低于预期的主要原因是变压器收入增长减缓和投资收益锐减，特别是投资收益较上期减少 4亿元，拖累了全年业绩。

    公司的投资收益主要来自于参股 25.99%的天威英利和 35.66%的新光硅业，2009年天威英利仅贡献了 1.55亿元的投资收益，而上年同期为 3.01亿元；新光硅业 2009年贡献了 2972亿元，上年同期为 28774万元，合计减少投资收益4亿元。新光硅业 2009年上半年贡献投资收益 4551万元，就是说新光硅业在 09年下半年甚至出现了亏损。

    预计 10－12 年的每股收益分别为 0.75、0.93 和 1.18 元。公司变压器业务面临来自同行的激烈竞争，新能源业务短期内对公司盈利贡献下降，公司目前处于经营最困难的时期，但是短期困境并不能掩盖公司的长期投资价值，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。