事件描述

    　　公司发布2023 三季报，实现营业收入108 亿元，同比-15.36%，环比+6%；实现归母净利3.7亿元，同比-7.05%，环比+5%；实现扣非归母净利3.43 亿元，同比-2.19%，环比+4%。

    　　事件评论

    　　钨钼板块稳健运行，预计Q4 光伏钨丝放量明显。2023Q3 钨钼板块实现营业收入44.7 亿元，环比+5.6%；实现利润总额5.67 亿元，环比+5.6%。公司前三季度细钨丝产品实现销量546 亿米，同比+214%，销售收入同比增长178%；2023Q3 公司细钨丝销量约206 亿米，环比基本持平。公司600 亿米光伏钨丝项目目前部分产线已投入生产，厂房已完成竣工验收，四季度新产能爬坡光伏钨丝出货量有望环比实现明显增长。前三季度切削工具产品销量同比基本持平，销售收入同比增长 8%，公司定位中高端，刀片单价有所提升。

    　　供给偏紧钨精矿价格维持高位，深加工+光伏钨丝持续发力，钨钼板块有望成为公司业绩的压舱石。

    　　正极材料环比修复，碳酸锂跌价压制盈利能力。2023Q3 能源新材料板块实现营业收入50.01 亿元，环比+10.3%；实现利润总额1.7 亿元，环比+13%；子公司厦钨新能实现归属净利润1.58 亿元，环比+13.7%；实现扣非净利润1.41 亿元，环比+9.3%。2023Q3 公司正极材料销量2.13 万吨，环比+24.6%。考虑到Q3 锂价呈现下跌趋势，Q3 单吨净利约0.74 万元，环比Q2 0.81 万元有所下滑。公司积极出海，于法国设立合资子公司建设4 万吨正极材料产能，其中一期2 万吨预计于2025 年Q4 建成试生产；二期预计2027年Q3 完成建设，有望享受海外市场带来的增长弹性。

    　　磁材竞争加剧，利润环比转亏。2023Q3 稀土板块实现营业收入13.02 亿元，环比-5%；实现利润总额-0.42 亿元，环比转亏。三季度公司实现磁材销量1998 吨，环比-4.8%。氧化镨钕价格于今年7 月中旬左右企稳反弹，但磁材市场竞争加剧，产品价格下降，对稀土板块盈利有所影响。公司于9 月份与中国稀土集团签署合作框架协议，拟成两家合资公司共同运营厦钨控制的稀土矿山及冶炼分离产业。合资公司将在政策前提下，通过采矿证扩证及申办新证以求使福建省内可采储量长期维持在20 万吨REO；在合作2-3 年后在福建省内投资新建5,000-10,000 吨分离产能。稀土资源的整合有望帮助公司共同开发福建省内稀土资源，同时随与赤峰合作的老挝稀土矿积极推进，有望进一步加持公司稀土磁材板块竞争力。

    　　房地产剥离积极推进。2023Q3 房地产板块实现营业收入0.31 亿元，环比-3.1%；实现利润总额-0.26 亿元，环比减亏。公司仍在积极推进地产剥离，未来拖累有望逐步减轻。

    　　厦门钨业是一家以技术驱动、具备长远战略眼光的、多业务平台型公司，具备由小变大的潜力。公司拟定增不超过40 亿元扩建1000 亿米光伏钨丝、硬质合金刀具产能及博白县油麻坡钨钼矿的建设，进一步扩张优质项目，提升公司盈利能力，预计将于2024 年初落地。随钨钼、正极、稀土磁材多板块逐步向好，以及地产业务剥离的推进，公司业绩有望逐步释放。预计2023 年归母净利15.82 亿元。

    　　风险提示

    　　1、公司产能扩张不及预期；

    　　2、下游需求不及预期。