事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年全年公司营收482.23 亿元，同比+51.40%；归母净利润14.46 亿元，同比+22.68%；扣非归母净利润12.36亿元，同比+19.97%。2023 年一季度公司营收85.62 亿元，同比-18.51%，归母净利润4.40，同比+16.05%；扣非归母净利润3.92 亿元，同比+22.37%。

    　　钨钼板块数个项目预计将在23 年建成，有望为公司带来业绩增长。（1）钨钼业务：

    　　预计23 年投产或建设完成的项目有厦门金鹭硬质合金工业园一期项目、厦门金鹭新增年产 210 万件整体刀具生产线项目、九江金鹭新增年产 2,000 万片刀片毛坯生产线项目、600 亿米光伏钨丝项目、成都鼎泰新材料建设项目。（2）新能源材料：厦钨新能四川雅安首期20000 吨磷酸铁锂项目。

    　　一季度钨钼、稀土业务业绩高速增长，新能源材料业务短期承压。（1）钨钼业务：

    　　一季度公司钨钼板块实现营业收入36.85 亿元，同比+19.08%；利润总额5.66 亿元，同比+57.82%，若剔除联营企业投资收益的影响，公司钨钼业务利润同比+79.49%。细钨丝收入同比+309.96%，毛利+379.44%；切削工具产品收入+3.69%，毛利+10.02%；硬面材料收入+2.96%，毛利+75.69%；耐磨零件收入+16.77%，毛利+19.81%。（2）新能源材料：一季度公司锂离子电池正极材料产品销量0.97 万吨，同比-47.05%；营业收入35.86 亿元，同比-40.67%；利润总额1.20 亿元，同比-49.26%。主要原因是23 年一季度终端需求下降和原材料价格下跌。（3）稀土业务方面：2023 年第一季度，公司稀土磁性材料实现销量1,392吨，同比+3.13%，公司稀土业务实现营业收入12.44 亿元，同比-6.42%；实现利润总额1.14 亿元，同比+55.82%，利润增速较高的原因是本期稀土产品价格下降幅度低于产品成本下降幅度。

    　　2023 年一季度中国制造业景气度向好，看好公司23 年全年钨钼板块业绩。2023年1-3 月中国PMI 分别为50.10%/52.60%/51.90%，保持荣枯线50%以上，国内的制造业保持高景气度，钨钼行业需求有望较22 年大幅增长，看好公司23 年钨钼板块业绩。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为507.91/647.64/788.49 亿元，归母净利润分别为21.01/27.43/32.61 亿元，对应PE13.41/10.27/8.64 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量