22H1 归母净利润同比增32.18%，维持“增持”评级公司22H1 营收241.58 亿元（ yoy+69.85%）， 归母净利9.08 亿元（yoy+32.18%）；22Q2 归母净利为5.99 亿元（yoy+57.66%、qoq+58%）。

    　　考虑电池材料及稀土价格大幅上涨，我们上调公司盈利预期，预计22-24年公司归母净利润为19.27/22.79/25.40 元（前值13.44/14.93/16.73 亿元），可比公司PE（22E）均值17.3X，考虑公司各项业务积极扩产，给予公司22 年23.5 倍PE，22 年EPS1.36 元，目标价31.96 元（前值20.05 元），维持“增持”评级。

    　　22H1 除房地产业务外，公司各项业务均呈现增长态势据公司半年报，22H1 钨钼业务实现营收和利润总额 65.64/8.31 亿元，同比增28.17%/3.76%，主要受益钨精矿和APT 价格22H1 同比增长21.45%和23.28%； 稀土业务实现营收和利润总额 29.52/1.84 亿元， 同比增28.43%/129.23%，主要受益稀土价格大幅上涨；新能源材料业务，22H1锂离子正极材料销量为4.02 万吨，同比增长21%；实现营业收入145.62亿元，同比增长116.76%；实现利润总额6.08 亿元，同比增长109.04%。

    　　房地产业务实现营收0.8 亿元，同比下降5.74%；对应利润总额-0.87 亿元，同比减亏676.46 万元。

    　　22H1 计提资产减值损失2.48 亿元，销售净利率有所下降22H1 公司期间费用率6.9%（yoy-2.2pct），主因销售收入大幅增加，绝对数同比略有提升。其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.38pct、-1.02pct、+0.12pct、-0.93pct 至0.61%、1.82%、3.66%、0.82%。此外，公司计提资产减值损失2.48 亿元，其中信用减值损失1.01 亿元，主因电池材料业务增加导致应收账款增加，存货跌价损失1.45 亿元，主因部分稀土产品及电池材料产品计提。公司销售净利率3.8%（yoy-1.1pct）。

    　　公司钨钼、稀土和新能源材料均在积极扩产

    　　据公司半年报，公司积极对钨钼、稀土和新能源材料业务进行扩产。钨钼业务，厦门虹鹭新增年产 200 亿米和600 亿米细钨丝项目，公司预期分别22Q3和23H2 建成；成都鼎泰新材料建设年产8000 吨钼新材料生产线项目，公司预期22 年底建成；刀片、硬质合金、整体刀具等业务均有扩产，公司预期22H2-24 年期间投产。稀土业务，长汀金龙新增 4000 吨高性能稀土永磁材料扩产项目，公司预期22 年底建成。新能源材料业务，厦钨新能计划扩产8.5 万吨锂离子电池材料，同时分期投建10 万吨磷酸铁锂生产线。

    　　风险提示：下游需求不及预期导致金属和电池材料价格和盈利下降。