2022 年7 月15 日，公司发布2022 年半年报业绩预告。公司预计2022H1实现归母净利9.12 亿元，同比增32.54%，扣非归母净利8.16 亿元，同比增38.68%。公司预计2022Q2 归母净利5.32 亿元，同比增长40.37%，环比增长40.37%；扣非归母净利4.95 亿元，同比增长61.76%，环比增长54.69%。业绩超出我们之前的预期。

    　　分析与判断：产品量价齐升，推动2022Q2 业绩环比增加。1）量：2022Q2，公司细钨丝产品销量环比、同比均提升，切削刀具等产品销量同比增长。2）价：

    　　2022Q2，三元材料价格环比、同比增长，据亚洲金属网数据，NCM622 市场均价为372 元/公斤，环比增7.3%、同比增132.5%。

    　　钨钼板块：2022Q2 主营收入约34.69 亿元，环比增长12.08%，同比增长25.51%；实现利润总额4.75 亿元，环比增32.31%，同比增4.88%。2022Q2公司细钨丝销量49 亿米，环比增长40%，切削刀具销量1145 万件，同比增长12.38%，环比减少约5.14%。公司钨钼业务整体向好，在建项目稳步推进，2022年底，光伏用钨丝产能有望快速提升至245 亿米/年，2023 年将增长至845 亿米/年，此外，今年年底数控刀片产能或增至6000 万件/年。

    　　能源新材料板块：2022Q2 主营收入约85.2 亿元，环比增长41.01%，同比增长127.52%；实现利润总额3.71 亿元，环比增56.54%，同比增139.76%。

    　　2022 年公司三元材料销量不断提升，其中高电压三元材料具有性价比优势，销量增长显著。公司正在加速布局三元材料、磷酸铁锂材料产能，到2023 年正极材料整体产能有望提升至17.5 万吨。随着产品规模效应显现，盈利能力有望进一步提升。

    　　稀土板块：2022Q2 主营收入约16.23 亿元，环比增长22.12%，同比增长18.27%；实现利润总额1.11 亿元，环比增51.45%，同比增260.97%。

    　　2022Q2 公司磁性材料销量1,297 吨，环比减少3.85%，同比减少10.32%。 公司正大力发展下游深加工产品，不断提升磁材毛坯产能，预计2022 年底磁材毛坯产能将增长至1.2 万吨/年。此外公司探索稀土的高端应用，未来稀土光电晶体，稀土靶材或将成为新的利润增长点。

    　　投资建议： 我们预计2022/2023/2024 年分别实现归母净利润18.31/21.64/24.40 亿元，同比分别增加55.1%/ 18.2%/12.7%，EPS 分别为1.29/1.53/1.72 元/股。考虑到公司三个板块业务均有扩产在建项目、且下游需求向好，公司成长势头良好，以2022 年7 月15 日收盘价为基准，2022-2024厦门钨业的PE 为16/14/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济波动影响需求和价格的风险；原材料风险；产业重点项目不达预期的风险。