事件：12 月14 日，公司发布公告称，下属公司厦钨新能拟与雅化锂业以及沧雅投资分期投资建设年产10 万吨磷酸铁锂生产线，其中首期建设2 万吨，规划投资总额约9.3 亿元。同时拟在海璟基地投资9.9 亿元，建设锂离子电池正极材料3 万吨扩产项目。

    　　磷酸铁锂项目完善产业布局。下属公司厦钨新能现有业务为钴酸锂和三元材料业务，与磷酸铁锂生产工艺存在一定差异，沧雅投资在磷酸铁锂方面具有丰富研发及生产经验，雅化锂业专门从事锂盐产品的研发、制造和销售，可为项目提供丰富且具有价格优势的锂资源，保证供应链稳定性。本次合作可充分发挥各合作方技术和资源优势，加快磷酸铁锂业务的布局和产业化，为公司拓展新的利润增长点。

    　　正极材料扩产适应下游需求。当前厦钨新能三元材料销售需求旺盛，现有及在建产能已无法满足未来订单需求。厦钨新能计划总投资9.9 亿元在海璟基地新建3 万吨锂离子正极材料产能。在此之前，海璟基地年产4 万吨锂离子电池材料产业化项目（一、二期）为公司首次公开发行并上市的募投项目，目前正按计划投建中，同时公司也已投资启动该项目的三期2 万吨正极材料设备安装采购项目。因此，项目建设完成后，海璟基地将达到年产7 万吨锂电池正极材料的产能。

    　　多方位发展增强核心竞争力：1）公司当前聚焦钨钼、能源新材料、稀土三大主业，厦钨新能作为公司在能源新材料板块的布局，之前虽然没有生产磷酸铁锂，但拥有完善的技术储备，同时下游客户磷酸铁锂需求较大，在雅安布局也可利用当地低电费优势。近两年由于成本以及安全优势，磷酸铁锂市场份额逐步提升，目前来看磷酸铁锂与三元有其各自的使用场景，公司布局磷酸铁产能，在享受双赛道发展红利的同时，能够显著增强公司抗风险能力。2）厦钨新能下游客户对三元正极材料尤其是高镍正极材料的需求不断增长，同时车用材料产品认证周期长，及时扩产能够满足新能源汽车产业化发展需求，同时在当前同业均在大幅扩产能的背景下巩固公司在三元行业中的市场份额。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年实现归母净利润13 /16 /21亿元，对应市盈率25 /20 /16 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：项目进度不及预期、市场竞争加剧、原材料供应和价格波动、技术风险、安全生产及环保风险等