得益于钨钼、能源新材料、稀土三大主业销售量价齐升，公司前三季度业绩大增。公司聚焦核心主业，盈利质量不断增强，未来业绩的持续稳定增长具备高确定性。维持公司目标价40 元，维持“买入”评级。

    公司前三季度营收和净利润延续大幅增长态势。公司前三季度实现营收221.72亿元，同比增长72.95%，实现归母净利润9.95 亿元，同比增长169.81%。第三季度单季营收79.49 亿元，同比增长62.38%；单季归母净利润3.08 亿元，同比增长127.45%，环比下滑18.73%；扣非后归母净利润2.82 亿元，环比下滑7.84%。受益于三大业务销售的量价齐升，公司前三季度业绩大增。

    三大主业效益继续优化，稀土业务盈利能力大幅增厚。前三季度公司钨钼业务、能源新材料业务和稀土业务分别实现利润总额11.38 亿元、4.63 亿元、1.6 亿元，同比分别增长97%、169%和192%。Q3单季度三大主业分别实现利润总额3.38、1.72、0.80 亿元，环比分别变化-25%、11%和160%。受益于稀土价格上涨和公司产品结构优化等因素，公司稀土业务盈利改善趋势最为显著。此外公司能源新材料产品销量继续提升，规模效应带动盈利增厚。钨钼业务受9 月厦门疫情影响，产销量有所下降。公司三大主业整体经营延续向好态势。

    Q3 归母净利润环比下滑主要受厦钨新能分拆上市以及投资收益下降等因素影响。公司Q3 单季归母净利润环比下滑，主要系：1）公司Q2 确认的投资收益较高；2）随着子公司厦钨新能源在8 月分拆上市，公司持股比例下降，能源新材料业务少数股东损益增加；3）疫情对公司钨钼业务带来的影响。

    产能扩张稳步推进，资产结构持续优化。2021 年以来，公司陆续公告拟挂牌转让房地产业务60%股权，龙岩稀土工业园30%股权，降低子公司厦钨电机持股比例至40%（不再并表）。近期公司公告了厦钨新能海璟基地2 万吨正极材料产能的建设计划以及厦门金鹭硬质合金工业园二期的投资计划。公司在剥离非核心主业的同时，对于盈利能力强的业务加快建设进度。

    风险因素：主营金属品种价格下跌的风险，市场竞争加剧导致毛利率下降的风险，新建产能释放不及预期的风险。

    投资建议：受益于三大主业销售的量价齐升，公司前三季度业绩大幅增长。公司不断剥离非核心主业，加快能源新材料、硬质合金、磁材等业务产能扩张，公司盈利质量不断提升，未来业绩的持续稳定增长具备高确定性。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值为14.35/17.88/23.38 亿元，对应EPS 预测为1.01/1.26/1.65 元。给予公司2021 年40 倍PE 估值，维持目标价40 元，维持“买入”评级。