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厦门钨业(600549)机构评级研报股票分析报告

 
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厦门钨业(600549):钨价格下跌影响利润 稀土、电池有望增利

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2020-04-23  查股网机构评级研报

事件:近期公司发布2019公司年报,2019年由于钨产品价格震荡下行、锂电池行业需求放缓,公司实现营业收入173.96亿元,同比下降11.05%,净利润2.61亿元,同比下降47.76%。

    投资要点:

    钨钼板块需求低迷,毛利率略有下滑:2019年,公司钨相关产品营收降幅明显,实现营业收入73.53亿元,同比下降22.00%,盈利能力略有下降、毛利率为24.84%,比上年下降1.45个百分点。受新冠疫情影响,预计钨行业需求短期难以复苏,中长期内因经济衰退或导致钨下游需求增速放缓;供给端来看,短期内供应过剩或将持续。我们认为2020年该板块毛利或将小幅下降。

    优化库存降本增效,稀土业务盈利改善:2019年,受缅甸矿进口封关和开关、贸易摩擦等因素影响,稀土价格出现阶段性涨落。由于子公司福建长汀金龙调整原材料采购策略、进行库存管理,磁性材料、发光材料产品盈利能力有所改善,公司该板块实现营收24.63亿元,同比增加10.33%,毛利率为11.50%,比上年增加10.68个百分点。

    新能源汽车补贴延期,电池材料有望增利:2019年,受新能源汽车补贴退坡、3C市场需求低迷影响,电池材料需求增速趋缓,该板块实现营收71.63亿元,同比增加0.02%,毛利率下降2.01个百分点至8.12%。短期内新能源汽车产业链受疫情冲击明显,但不改新能源汽车长期发展趋势,叠加目前钴锂行业供应过剩,预计2022年该板块盈利能力或将有所提升。

    经营活动现金流大幅提升,现金结构改善:报告期内,受益于公司加强营运资金管理、控制采购和库存,经营活动产生的现金流量净额为19.05亿元、比去年增加412.81%。由于现金充足,报告期内资金需求减少、筹资净流入下降,现金流结构改善。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司产品结构不断改善、成本得以有效控制,预计20-22年公司归母净利润分别为2.51亿元、3.18亿元和4.46亿元,EPS分别为0.18、0.23和0.32元/股,维持“增持”评级。

    风险因素:钨相关产品需求不及预期,电池材料行业竞争加剧导致产品需求增速低于预期,经济衰退风险。

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