受钨业务和电池材料业务盈利大幅下滑影响，公司前三季度净利润下滑75%。三季度以来，钨、钴金属价格触底反弹，公司盈利能力增强且存货减值风险逐渐消除，未来业绩改善预期较强。公司计划剥离房地产业务，未来专注钨钼、新能源材料和稀土三大主业。维持公司目标价为15.8 元，维持“买入”评级。

    钨业务与电池材料业务盈利大幅下滑，公司前三季度净利润下滑75%。2019 年前三季度，公司实现营业收入127.24 亿元，同比下滑10.01%；实现归母净利润1.09 亿元，同比下滑75.81%。其中三季度单季实现营收43.4 亿元，同比下滑20.75%，单季归母净利润0.31 亿元，同比下滑73.28%。业绩大幅下滑主要受到前三季度主营金属品种钨、钴价格下跌，需求疲软等因素影响。

    金属价格反弹，公司盈利趋势向好。1）三季度以来，钨价触底回升，当前价格较7 月初反弹接近30%，预计四季度钨业务盈利能力将环比显著改善；2）受钴价触底反弹影响，存货减值对公司电池材料业务影响消除，公司三季度电池材料业务扭亏为盈，实现利润总额0.26 亿元，四季度预计继续回升；3）公司稀土业务保持高速增长，前三季度实现利润总额0.79 亿元，同比增长400%。4）房地产业务前三季度实现利润总额0.67 亿元，同比增长196%。

    公告计划剥离房地产业务，聚焦钨钼、新能源材料和稀土三大主业。10 月18日公司发布公告，拟通过挂牌转让的方式转让下属厦门滕王阁房地产开发有限公司60%的股权，转让完成后，公司将不再持有厦门滕王阁股权并不再从事房地产开发经营相关业务，未来专注发展钨钼、新能源材料和稀土三大核心业务。

    风险因素：金属价格波动的风险，房地产业务转让对公司业绩影响的风险。

    投资建议：受主要金属价格下滑拖累，公司前三季度业绩大幅下滑。三季度以来，钨、钴价格触底回升，存货减值风险对公司业绩影响逐渐消除，稀土业务盈利快速扩张，四季度业绩环比改善趋势明确。维持公司2019-2021 年归母净利润预测为3.45/6.87/8.07 亿元，对应EPS 预测为0.24/0.49/0.57 元/股，当前价格对应PE 为53/26/23 倍，考虑到公司未来专注钨钼、新能源材料和稀土三大业务，盈利改善预期强，维持公司目标价为15.8 元（对应2019 年3.0 倍PB），维持“买入”评级。