公司发布2018 年报： 2018 年，公司实现营业收入195.6 亿元，同比增长37.84%；实现归母净利润4.99 亿元，同比下降19.30%；实现归母扣非净利润3.08 亿元，同比下降39.76%。2018Q4，实现归母净利润4908 万元，同比大增59.22%、环比下跌57.67%；扣非归母净利润亏损927 万元，同比增加118.58%、环比出现亏损。此外，公司2019Q1 快报显示，实现营收38.14 亿元，同比增长11.68%；实现营业利润3923 万元，同比下降52.88%；归母净利润为亏损2626 万元，同比下降187.38%。

    2018 年钨钼产品、电池材料产销增加，但费用增加拖累公司业绩。2018年公司钨钼产品产销量增长，营收同比增长37%，特别是钨钼产品的硬质合金、刀片刀具等精深加工产品的增长较快，同时由于钨精矿价格同比上涨17%，带动钨矿业绩同比增加约1 亿元。电池材料方面，锂离子正极材料销量增长45%、电池材料营收同比增长75%，由于电池材料成本提升导致毛利率下跌了3.76 个百分点，但是总体上2018 年毛利仍较上年有所增长。总体来看，公司2018 年毛利为33 亿元，较2017 年增加了2 亿元，但是归母净利润之所以下滑的原因是受费用增加的拖累：期间费用增加4.8 亿元、资产减值增加0.64 亿元。

    盈利预测：调整公司盈利预测，预计公司2019-2021 年分别实现归母净利润6.04 亿元、8.47 亿元、11.34 亿元，对应的EPS 分别为0.43 元、0.60元、0.80 元，以2019 年4 月12 日收盘价计算的PE 分别为35.5X、25.3X、18.9X。考虑到公司未来锂电正极材料的放量、公司在钨钼行业的发展，维持对公司的“审慎增持”评级。

    风险提示：钨钼价格大幅下跌；新产能投产不如预期；其他因素