事件：

    　　公司发布2023 年第三季度报告。2023 年一至三季度，公司实现营收63.71亿元，同比下降4.14%，其中三季度实现营收22.46 亿元，同比下降11.98%；一至三季度公司实现归母净利润15.39 亿元，同比下降23.75%，其中三季度实现归母净利润6.09 亿元，同比下降47.87%。

    　　Q3 归母净利润下降主要系去年同期高基数影响2023 年Q3 公司归母净利润下降47.87%，主要系2022 年Q3 公司联营企业联合置地完成减资，公司资本公积转入投资收益9.21 亿元。剔除该因素影响后，Q3 公司归母净利润同比增长27.37%，前三季度公司归母净利润同比增长15.94%。

    　　Q3 实现路费收入14.45 亿元，同比增长2.0%2023 年Q3，公司收费公路业务实现收入14.45 亿元，同比增长2.0%，剔除武黄高速收费到期因素影响，Q3 路费收入同比增长10.34%。主力路产中机荷东段/西段收入分别同增2.30%和9.55%，沿江高速同增24.49%，外环高速收入同增19.63%。Q3 清连高速收入同比下滑0.65%，其平行线广连高速于2021 年底全线通车，对清连高速产生一定分流作用。

    　　有机垃圾处理业务收入同增25.6%，风力发电收入有所下滑2023 年Q3，公司有机垃圾处理业务实现收入1.47 亿元，同比增加25.64%，新投建自贡、诸暨、龙游、邯郸项目贡献收入约2000 万元。风力发电业务实现收入约1.57 亿元，同比下降13.90%。

    　　公司拟定增用于外环三期建设，关注公司改扩建路产项目进度公司拟A 股定增不超过65 亿元，其中46 亿元用于外环高速三期建设，19亿元用于偿还有息负债。外环三期总投资约为84.5 亿元，预计2028 年完工通车。目前公司控股路产机荷高速、参股路产广深高速进行改扩建前期工作，建议关注上述项目的投资与建设进度。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为106.12/117.77/127.63 亿元，同比增速分别为13.23%/10.97%/8.37% ； 归母净利润分别为24.19/28.17/31.79 亿元，同比增速分别为20.09%/16.45%/12.87%；3 年CAGR 为16.43%，EPS 分别为1.11/1.29/1.46 元。看好公司“收费公路+大环保”双主业经营模式下的业绩成长潜力，参考可比公司估值，给予2024年9X PE，对应目标价11.61元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。