事件：公司2021上半年实现路费收入35.54亿元（未审计），同比大幅增长239.77%，6月公司路费收入5.73亿元（未审计），同比-3.36%，较5月环比-5.58%，其中，位于广东省的项目路费收入4.36亿元，同比-6.29%，较5月环比-8.04%，位于中国其他省份的项目路费收入1.37亿元，同比+7.28%，较5月环比+3.16%。

    　　路费收入高增，新增业务迅猛发展。2021上半年公司实现路费收入35.54亿元，同比+239.77%，且超过疫情前水平，较19年同期+61.25%，新增路段对21上半年收入贡献显著，新开通的外环高速一期贡献收入4.19亿元（Top2），龙大高速贡献收入0.72亿元，上半年新增业务贡献收入合计4.91亿元。

    　　6月路费收入下滑系短期疫情所致。6月受广东疫情影响，公司路费收入同比-3.36%，较5月环比-5.58%，由于国内疫情管控有力，疫情对公司路费收入影响有限，未来仍将保持高增态势。

    　　公路+环保双主业协同发展。公司的收费公路主业处于高速发展期，2020年年底开通的外环高速一期业务经营良好，改扩建项目稳步推进。环保业务业绩平稳增长，由于环保业务拓展周期较短，能够有效弥补周期较长的公路主业在拓展时期的业绩不足，公路与环保双主业有望实现业绩互补和协同发展。

    　　投资建议：公路收费政策回归正常，疫苗接种进度稳步推进，公司加速扩展公路业务与环保业务，协同优势明显，业绩有望持续增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.11/1.30/1.37元，对应PE分别为7.6/6.5/6.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；国内疫情反复；公路拓展不及预期等。