公司公布2024年中报，上半年实现营业收入457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%；实现扣非归母净利润14.14亿元，同比+60.35%。

    矿山产金产量提升，龙头地位持续巩固。单季度来看，公司Q2 实现营业收入268.16 亿元，同比+87.18%，环比+41.46%；实现归母净利润6.84 亿元，同比+55.02%，环比-2.33%；实现扣非归母净利润7.04 亿元，同比+59.17%，环比-0.80%。盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率为14.16%，同比增加0.17 个百分点；净利率为4.72%，同比增加1.04 个百分点。2024上半年公司矿产金产量为24.52 吨，同比增加4.95 吨，增幅25.28%。上半年，公司黄金业务产品量价齐升，推动业绩持续走高，巩固公司在国内黄金行业中的龙头地位。

    黄金成本提升叠加收购山金国际，业绩增长略低预期。上半年，公司整体营业成本为392.92 亿元，同比增加66.57%。营业成本增加主要系上半年公司自产金、外购金及外购合质金成本均有所增加，期间黄金业务克金成本为220.23 元/克，高于去年同期的197.34 元/克。费用方面，销售费用为0.83 亿元，同比增长40.65%，主要系本期销售佣金增加及收购山金国际所致；管理费用为12.96 亿元，同比增长22.74%，主要因收购山金国际使得费用增加；财务费用为9.33 亿元，同比增长33.59%；研发费用为2.58亿元，同比增长56.54%。

    资源优势显著，公司发展动能强劲。公司专注黄金主业，并不断扩大资源储备。2024 年上半年，公司收购包头昶泰矿业70%股权，实现并购新增金金属量16 余吨，完成西岭金矿探矿权的收购及三山岛金矿矿权的整合，大幅增加了公司的黄金资源储备。期间公司矿山产金产量达到24.52 吨，相当于国内矿山企业矿产金产量的17.33%。公司主要矿产项目均稳步推进，叠加金价有望维持高位的背景下，公司业绩增长得到保障。

    投资建议：金价在美联储降息预期及避险情绪推动下，有望维持高位，同时公司凭借着雄厚的黄金资源储备，为业绩持续增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.85元和1.13元，对应8月29日收盘价的PE分别为32.79和24.58倍，维持对公司的买入评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；美联储超预期维持紧缩货币政策的风险。