事件：2023 年公司实现营业收入592.75 亿元，同比增长17.83%，归母净利润23.28 亿元，同比增长86.57%，扣非净利22.13 亿，同比+69.47%。

    　　公司生产经营稳健，受益于金价上涨，2023 年业绩弹性显著。1）产销稳健增长：2023 年公司自产金产量41.8 吨，同比+8.3%，增量主要源于：

    　　三山岛&西和中宝&金洲公司产能提升（+0.6 吨）、玲珑金矿东风矿区2023 年1 月复产（+0.8 吨）、贝拉德罗金矿采剥量增加及难选冶矿石减少（+0.4 吨）、银泰黄金产量23H2 部分并表（+2.5 吨）。此外，公司2023年自产金销量为39.6 吨，同比+2.3%（销＜产），公司期末自产金库存量还有3.45 吨，同比+2.75 吨。2）金价上涨，采选成本稳定，公司盈利能力大增：2023 年公司矿产金售价约为451 元/克，同比+59 元/克；矿产金成本约为230 元/克，同比仅略上升8 元/克，主要受益于公司精细化运营管控，2023 年公司地下矿山原矿入选品位1.88 克/吨，同比提高2.17%；采矿损失率4.82%，下降0.36 个百分点；矿石贫化率5.75%，下降0.04 个百分点；选矿回收率92.96%与2022 年持平（不含银泰）；最终公司单位毛利约为221 元/克，同比+51 元/克，盈利能力明显提升。

    　　未来公司金矿产能扩张仍在持续中，收购西岭金矿保障长远发展：1）2024 年公司黄金产量计划不低于47 吨，未来公司产量有望持续增长。

    　　目前公司正在重点加快三山岛副井、盲服务井，焦家金矿朱郭李家主井、明混合井，新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度，提速加纳卡蒂诺项目建设投产，推进玲珑金矿玲珑矿区&东风矿区深部、归来庄金矿、莱西公司山后金矿扩界等工作，推动权证办理实现新突破，预计未来产量有望持续扩张。2）收购西岭大幅扩充资源量：公司全年完成探矿工程量48 万米，探矿新增金金属量36.6 吨，截至2023 年末，公司权益金金属资源量/储量分别为1283/455 吨；2024 年1 月公司收购向集团收购西岭金矿，资源量高达592 吨，平均品位4.02g/t，收购后将大幅扩充公司资源储备，保障公司中长期发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润40.4/53.8/70.1亿，考虑到公司金矿储量丰富、远期持续扩产，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。