事件:2023 年公司实现营业收入592.75 亿元,同比增长17.83%,归母净利润23.28 亿元,同比增长86.57%,扣非净利22.13 亿,同比+69.47%。
公司生产经营稳健,受益于金价上涨,2023 年业绩弹性显著。1)产销稳健增长:2023 年公司自产金产量41.8 吨,同比+8.3%,增量主要源于:
三山岛&西和中宝&金洲公司产能提升(+0.6 吨)、玲珑金矿东风矿区2023 年1 月复产(+0.8 吨)、贝拉德罗金矿采剥量增加及难选冶矿石减少(+0.4 吨)、银泰黄金产量23H2 部分并表(+2.5 吨)。此外,公司2023年自产金销量为39.6 吨,同比+2.3%(销<产),公司期末自产金库存量还有3.45 吨,同比+2.75 吨。2)金价上涨,采选成本稳定,公司盈利能力大增:2023 年公司矿产金售价约为451 元/克,同比+59 元/克;矿产金成本约为230 元/克,同比仅略上升8 元/克,主要受益于公司精细化运营管控,2023 年公司地下矿山原矿入选品位1.88 克/吨,同比提高2.17%;采矿损失率4.82%,下降0.36 个百分点;矿石贫化率5.75%,下降0.04 个百分点;选矿回收率92.96%与2022 年持平(不含银泰);最终公司单位毛利约为221 元/克,同比+51 元/克,盈利能力明显提升。
未来公司金矿产能扩张仍在持续中,收购西岭金矿保障长远发展:1)2024 年公司黄金产量计划不低于47 吨,未来公司产量有望持续增长。
目前公司正在重点加快三山岛副井、盲服务井,焦家金矿朱郭李家主井、明混合井,新城金矿新主井粉矿回收井等工程进度,提速加纳卡蒂诺项目建设投产,推进玲珑金矿玲珑矿区&东风矿区深部、归来庄金矿、莱西公司山后金矿扩界等工作,推动权证办理实现新突破,预计未来产量有望持续扩张。2)收购西岭大幅扩充资源量:公司全年完成探矿工程量48 万米,探矿新增金金属量36.6 吨,截至2023 年末,公司权益金金属资源量/储量分别为1283/455 吨;2024 年1 月公司收购向集团收购西岭金矿,资源量高达592 吨,平均品位4.02g/t,收购后将大幅扩充公司资源储备,保障公司中长期发展。
盈利预测与投资建议:预计2023-2025 年公司归母净利润40.4/53.8/70.1亿,考虑到公司金矿储量丰富、远期持续扩产,给予公司“增持”评级。
风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。