公司发布2023 年中报，业绩增长态势良好

    　　受益于金价上行，公司业绩增长态势良好。2023 年8 月29 日，山东黄金发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营收274.25 亿元，同比下降8.05%；实现归母净利润8.8 亿元，同比增长58.26%；实现扣非归母净利润8.82 亿元，同比增长44.42%；其中，第二季度公司实现营业收入143.27 亿元，同比下降12.35%；实现归母净利润4.41 亿元，同比增长83%；实现扣非归母净利润4.42 亿元，同比增长62.25%。

    　　金价上行带动利润高增，产量保持行业领先地位。2023 年上半年，国内金价震荡攀升创新高，上探至457.50 元/克，收于每克448.6元/克，较上年度收盘价上涨9.46%。上半年，公司矿产金产量为19.57吨，同比下降7.46%，占全国总产量的13.98%。

    　　期间费用下降，降本增效成果显著

    　　2023 年上半年，公司销售费用0.59 亿元，同比下降41.38%，系上半年子公司销售佣金减少所致；管理费用10.56 亿元，同比下降32.92%；财务费用6.98 亿元，同比增加39.83%。三费总费用率为6.61%，同比下降个0.68 个pct。其中，Q2 总费用率为6.10%，同比下降1.11 个pct。

    　　并购与探矿双向发力，资源储量进一步提升

    　　1）2023 年5 月，公司旗下甘肃金舜矿业有限责任公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权，矿区保有金金属量31.98 吨，平均品位3.30 克/吨，伴生银金属量68.28 吨，平均品位7.05 克/吨；另保有低品位矿体金金属量20267 千克，平均品位1.08 克/吨，伴生银金属量69350千克，平均品位3.71 克/吨。2）2023 年8 月，山东黄金集团于西岭村金矿探获新增金金属量约209.606 吨，探矿权范围内累计金金属量增至592.186 吨，是目前为止国内探获的最大单体金矿床，集团承诺将西岭金矿探矿权按照程序注入公司。3）焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿、三山岛金矿通过探矿分别新增金金属量3.58 吨、2.5 吨、1.85吨和1.07 吨。

    　　盈利预测

    　　预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入579.67/637.43/686.77亿元，分别同比增长15.23%/9.96%/7.74%（23E 下调、24-25E 上调）；归母净利润分别为23.65/28.12/34.99 亿元（23-25E 利润预测上调），分别同比增长89.86%/18.87%/24.43%，对应EPS 分别为0.53/0.63/0.78元。

    　　以2023 年9 月1 日收盘价26.25 为基准，对应2023-2025E 对应PE 分别为49.64/41.76/33.56 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    宏观经济不及预期；美联储货币政策超预期；产能建设不及预期。