事件：公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计23H1 实现归母净利润8.00-9.50 亿元，同比增加43.90%-70.88%；实现扣非归母净利润8.02-9.52 亿元，同比增加31.34%-55.91%。

    　　金价抬升推动归母净利润提升。22Q2 至23Q1，公司归母净利润分别为2.41/1.37/5.53/4.39 亿元。若取23H1 业绩预告中值8.75 亿元，则23Q2 公司约实现归母净利润4.36 亿元，环比23Q1 持平，同比22Q2 大幅上涨。从价格来看，23Q1 黄金Au9999 收盘价均价分别为420.45 元/克，23Q2 为447.71元/克，环比23Q1 上涨6.5%。目前公司生产经营一切正常，预计公司23Q2自产金产量及成本相对稳定，黄金价格环比上行背景下，公司归母净利润环比未明显改善，我们认为可能是受公司销售节奏的影响。

    　　推动在建项目进展提升产量，并购银泰黄金夯实资源基础。展望未来，玲珑矿区复产工作有序进行，重点加快焦家金矿带资源整合开发工程、三山岛金矿矿产资源开发利用工程、新城金矿采选扩建工程以及卡帝诺Namdini 项目等工程建设，自产金产量有望得到提升。同时银泰黄金控制权并购项目正在推进，截至目前已通过股东大会审批，收购完成后将进一步夯实公司金矿资源基础，后续有望与公司形成产业协同与区域协同作用。

    　　金价短期震荡，中长期上行趋势不改。6 月FOMC 美联储暂停加息，联邦基金利率的目标区间维持5%—5.25%水平，点阵图显示年内再加50bp，目前加息周期已进入尾声。6 月非农数据爆冷远低预期，核心CPI 同比超预期改善，PMI 数据继续回落，加息预期降温，黄金价格在短期回落后迎来反弹。短期看失业率仍处低位，非农薪资仍强，经济仍然具有韧性。但从中长期维度，美国经济增速或将保持降档趋势，就业市场或将降温，届时衰退信号或再起，美联储降息周期开启，金价有望迎来新一轮上涨行情。

    　　盈利预测与投资建议：公司在建项目进展顺利，资源并购稳步推进，自产金产量增量可期。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为22.93/30.30/40.76 亿元，EPS 分别为0.51/0.68/0.91 元，7 月14 日收盘价对应PE 为49.4/37.3/27.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：联储货币政策收紧超预期，在建项目进度不及预期等。