3 月28 日，公司公布年报，2021 年实现归母净利润 -1.94 亿元，同比-109.57%，扣非归母净利润-5.53 亿元，同比-123.47%；Q4 实现归母净利润11.43 亿元，同比+176.21%，扣非归母净利润7.13 亿元，同比+37.89%。矿产金产量24.781 吨，同比- 36.06%，2022 年公司确定的生产经营计划为黄金产量不低于39.267 吨。

    公司业绩自低谷持续反弹。2021 年下半年开始公司全力推进复工复产，矿山金产能产量逐步提升，产量自2021 年6 月份的1.629 吨/月攀升至12 月份的2.811吨/月，下半年盈利情况得到明显改善，2021 年8 月实现当月盈利，下半年在弥补上半年利润总额亏损13.12 亿元的前提下，实现了全年利润总额由负转正达0.22 亿元，Q4 实现扣非归母净利润7.13 亿元，同比+37.89%。今年1-2 月公司矿产金产量同比+24%，销售收入同比+19%，利润总额同比+54%。

    多项工程推进助力实现2022 年产量目标。根据年报披露的经营计划，2022 年矿山金产量预计不低于39.267 吨。公司计划今年加大采掘系统工程、尾矿库建设工程、尾砂综合利用工程推进力度，推进西和中宝小东沟金矿600t/d 采选工程、归来庄公司-150m 至-300m扩界项目、鑫汇公司6 号井开拓工程以及贝拉德罗金矿第七期堆浸垫等重点项目进度，此外还有多个新立项工程，包括新疆金川矿业堆浸场、赤峰柴矿2000t/d 扩能、三山岛金矿仓上尾矿库二期、黄金冶炼公司金精矿综合回收扩建等。

    内增外拓，加快资源并购和整合。公司增储工作取得显著成果，截至去年底黄金资源量和储量分别达1479 吨（+435 吨）和592 吨（+203 吨），不含去年收购的参股子公司（39%）纱岭金矿，其总资源量和储量为 372 吨和262 吨。

    积极推动安全环保实现新突破。安全方面，公司大力提高机械化水平，助力降本增效，持续巩固、提升三山岛金矿智能矿山建设成果，加快推进智能示范化矿山建设，严控井下作业人数，持续推行矿井提升、排水、供电、通风系统无人值守远程自动化控制，力争到2022 年底主要固定设施自动化率达到100%，井下现场作业岗位人员减少40%以上。环保方面，深化安全整治三年行动，深入推进尾废治理攻坚，全面建设无尾无废矿山，扎实开展碳达峰、碳中和，确保实现安全环保“双零”目标。

    投资建议：鉴于公司约39 吨的产量规划，上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年实现净利润22/38/49 亿元，对应市盈率分别为43/26/20 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等