核心观点：

    控股股东增持，彰显对公司未来发展的信心。据公告，公司控股股东山东黄金集团计划自2021 年9 月10 日起的3 个月内增持公司A 股股份，累计增持数量不低于公司总股本的0.0112%，不超过公司总股本的0.5%，增持金额合计不超过人民币5 亿元，计划增持价格不高于人民币22.39 元/股。控股股东此次增持彰显了对公司未来发展的信心。

    矿山逐步复产，否极泰来，公司未来扩张仍可期。2021 年上半年公司矿产金产量 9.80 吨，同比减少10.23 吨，降幅51.07%，主要是受山东地区矿难事故影响（非公司所属矿山），公司部分矿山停产检查。截至半年报出具日，公司所属的主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿和玲珑金矿东风矿区已恢复生产，并正在采取措施争取尽快达产。

    同时，公司拟以现金方式收购山东黄金集团所持天承矿业100%股权、鲁地金矿100%股权、地矿来金100%股权和鸿昇矿业45%股权，交易对价分别为4.31 亿元、20.34 亿元、26.13 亿元和20.54 亿元。

    盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司21-23 年EPS分别为0.04/0.69/0.71 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为589/31/30倍。考虑到公司强劲的经营现金流带来的外延发展动力，我们认为给予公司22 年50 倍PE 估值较为合理，对应公司A 股合理价值为34.50元/股，按照当前AH 股溢价比例，对应H 股合理价值为24.19 港币/股，给予公司A/H 股“买入”评级。

    风险提示。美联储货币政策的不确定性；新冠疫情的发展可能造成金价大幅波动；海外矿山所在国的国别和法律风险。