上半年净利润增长将近100%，二季度净利润同比大幅增长公司上半年实现营收330.51 亿元，同比+3.50%；实现归母净利润11.53亿元，同比+98.22%；实现扣非归母净利润11.52 亿元，同比+73.42%。

    　　净利润在此前业绩预告指引的范围之内。Q2 单季度实现营收190.85亿元，同比-9.47%，环比+36.66%；实现归母净利润5.89 亿元，同比+162.12%，环比+4.63%；实现扣非归母净利润5.87 亿元，同比+95.73%，环比+3.84%。公司净利润大幅增长，主要是由于国际金价大幅上涨，使得公司自产黄金的销售毛利率明显提升。

    　　上半年矿产金产量同比略有下滑，疫情影响海外矿山产销量公司上半年矿产金产量20.0 吨，同比减少0.51 吨，其中国内矿山产量同比略有增长，而海外核心资产阿根廷贝拉德罗金矿今年二季度受到阿根廷当地疫情的影响，产销量环比出现明显下滑，今年上半年合计矿产金产量3.86 吨，同比下降12%，销量约2.86 吨，预计全年产量会低于年初制定的目标，单位成本也会略微高于区间上限。

    　　上半年陆续推出两项重大并购计划，加快海外黄金矿山的布局公司上半年推出了两个在海外重大的并购项目，分别签订收购加拿大特麦克资源公司（TMAC Resources Inc.）100%股权及以场外要约方式收购Cardinal Resources Limited（卡帝诺资源有限公司）全部股权协议，两个项目的并购工作正在推进中。如果收购成功，公司将进入加拿大著名黄金产区，同时在西非加纳拥有首个黄金矿业项目。

    　　风险提示：海外矿山产销量不达预期，黄金价格涨幅不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2020-2022 年营收分别为689.70/742.97/747.41 亿元，同比增速10.12/7.72/0.60%，归母净利润分别为29.61/41.77/43.46 亿元，同比增速129.64/41.06/4.05%；摊薄EPS 为 0.68/0.96/ 1.00 元，当前股价对应PE 为42/30/29X。考虑到公司是国内黄金板块的龙头企业，金价上涨业绩有高弹性，维持“买入”评级。