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山煤国际(600546)机构评级研报股票分析报告

 
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山煤国际(600546)公司三季报点评报告:量减价跌拖累业绩 煤矿成长性及高分红凸显价值

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-11-15  查股网机构评级研报

  量减价跌拖累业绩,煤矿成长性及高分红凸显价值,维持“买入”评级公司发布三季报,2023 前三季度公司实现营业收入288.99 亿元,同比-18.9%,归母净利润39.82 亿元,同比-26.18%;单Q3 来看,公司实现营业收入82.23 亿元,同比-43.2%,环比-18.0%;实现归母净利润9.24 亿元,同比-50.12%,环比-32.7%。公司煤种涵盖动力煤与冶金煤,考虑到2023 年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,煤价反弹明显,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润53.1/56.7/59.7(前值62.7/64.6/66.9 亿元),同比-24.0%/+6.8%/+5.3%;对应EPS分别为2.68/2.86/3.01 元;对应当前股价PE 为6.2/5.8/5.5 倍。考虑到公司产能释放进展顺利,股息率仍有望维持高位,维持“买入”评级。

      产销下滑叠加煤价下行业绩承压,贸易煤环比改善自产煤产销下滑:2023Q3 公司实现原煤产量896 万吨,同比-17.5%,环比-15.2%;产量下滑或与三季度以来安监力度升级有关。商品煤销量1246 万吨,同比-21.9%,环比-14.3%,其中贸易煤销量环比仍实现0.4%增长至489 万吨。煤价下行带动吨煤售价回调:2023Q3 国内煤价出现一定分化,其中CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)长协均价环比下滑2.2%至701.3 元/吨,山西吕梁主焦煤现货价则环比提升14.9%至1849.2 元/吨。由于公司动力煤占比较高,2023Q3 自产煤吨煤售价为641 元/吨,环比下滑3.2%;吨煤成本为285 元/吨,环比+10.4%。贸易煤方面,2023Q3 吨煤售价为658 元/吨,环比下降6.9%,吨煤成本627 元/吨,环比下降8.2%,吨煤毛利由2023Q2 的24 元/吨改善至31 元/吨。秦皇岛5500 大卡动力末煤价格环比下降5.3%至866 元/吨

      产能释放顺利,高分红凸显长期投资价值

      产能释放顺利:公司强化“先进产能”战略,产能释放进展顺利。河曲露天煤业和豹子沟煤业分别取得1000 万吨/年和150 万吨/年《安全生产许可证》;此外鑫顺煤业已经正式进入煤炭开采阶段,庄子河煤业已进入联合试运转阶段,有望持续贡献增量。公司维持高分红战略:公司2023 年5 月向全体股东派发红利每股1.8 元(税前),叠加2022 年中期分红,公司分红日当天对应股息率为15.1%。

      同时,公司发布的《2024 年-2026 年股东回报规划》显示,2024 年-2026 年各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。若假设2023年公司分红比例与2022 年一致,我们预计2023 年分红对应2023 年11 月14 日收盘价的股息率仍有10.0%,高盈利下维持高分红,公司长期投资价值凸显。

      风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;煤炭产销量不及预期。

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