事件：公司发布2022 年业绩报告，2022 年实现营业收入463.91 亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司的净利润69.81 亿元，同比增长41.38%；实现基本每股收益为3.52 元，比上年同期提高41.37%，经营性净现金流为134.96 亿元，同比降幅16.87%。

    　　煤炭贸易规模进一步压缩，自产煤毛利水平维持高位。产销方面，2022年公司实现自产煤产量4057.49 万吨，同比增长0.39%，自产煤销量3695.80 万吨，同比减少1.13%，营业收入为272.58 亿元，同比增幅14.92%；同时，公司进一步压减低效煤炭贸易业务，贸易煤销量实现1692.03 万吨，同比下降45.08%，营业收入为186.30 亿元，同比降幅20.97%。2022 年，煤炭生产行业实现毛利86.28 亿元，自产煤平均售价672 元/吨，同比上涨14%，吨煤成本178 元/吨，同比上涨6%，实现吨煤毛利494 元/吨，毛利率73.5%，同比增加2 个百分点；煤炭贸易行业实现毛利7.39 亿元，毛利率3.97%，同比减少0.25 个百分点。公司发挥资源优势进一步聚焦煤炭生产主业，缩减毛利率偏低的贸易煤规模，使得公司整体毛利水平稳步提升。

    　　充分发挥资源优势和市场优势，形成完善的产运销体系。公司资源优势明显，所属煤矿地区分布广、品种齐全、煤质优良、产品入洗率高，煤炭储量丰富，截至2022 年末煤炭资源量达21.58 亿吨，可采储量8.26亿吨，证实储量7.27 亿吨。同时，公司大力推进矿井数字化、智能化、信息化、自动化建设，受益于公司的资源优势以及机械化程度高，公司煤炭开采成本低，2022 年公司吨煤开采成本仅178 元/吨，毛利率可达73.5%。此外，公司依托于三十多年贸易业务的积累，在全国主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点，在主要出海通道设立了港口公司，形成了独立完善的货源组织体系和煤炭销售运输体系。

    　　高分红比例凸显长期投资价值：据公告，公司拟派发现金股利人民币35.68 亿元，对应每10 股派发现金红利人民币18.00 元（含税），考虑到2022 年年中公司已派发现金股利人民币8.92 亿元，即每10 股派发现金股利4.5 元（含税），两次合计每10 股共派发22.50 元（含税），全年分红比例为归属于本公司股东净利润的63.9%，以2022 年3 月29 日收盘价15.32 元测算，股息率为14.7%。此外，公司发布了《2024 年-2026 年股东回报规划》，公告显示，规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 60%。公司进一步完善利润分配政策且维持高分红比例，说明公司具备良好的盈利能力和稳定的现金流，凸显长期投资价值。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为72.5/74.6/76.7 亿元，当前股价对应PE 为4.2/4.1/4.0 倍。考虑到公司作为山西地区优质动力煤企业，吨煤成本低，价格弹性较大，维持公司买入评级。